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Los mercados bursátiles de EE. UU. han recuperado rápidamente después de un dramático comienzo de agosto, pero la negociación en los mercados de derivados sugiere que muchos inversores no están convencidos de que la calma durará.
Para el jueves, el S&P 500 había borrado todas sus pérdidas hasta la fecha del mes y el índice Vix – el principal indicador de volatilidad esperada del mercado de Wall Street – había caído muy por debajo de su promedio a largo plazo de 20.
Esto marca una mejora significativa desde el comienzo del mes, cuando una serie de datos económicos decepcionantes ayudaron a desencadenar una venta masiva en los mercados globales. El S&P cayó un 6 por ciento en los primeros tres días de negociación de agosto y el Vix alcanzó un máximo por encima de 65, un nivel solo alcanzado en unas pocas ocasiones en este siglo.
Sin embargo, los movimientos debajo de la superficie de los índices principales apuntan a una continua precaución.
“Los inversores y los mercados son muy sensibles en este momento”, dijo Mandy Xu, jefa de inteligencia de mercado de derivados en Cboe Global Markets, que opera el Vix. “Si la próxima semana obtuviéramos más datos que mostraran que la economía se está desacelerando más de lo esperado… eso podría cambiar toda la narrativa, en cuyo caso los niveles de volatilidad serían bastante diferentes”.
Una señal de ansiedad que está siendo observada de cerca por los traders es el “Vvix” – la volatilidad esperada de la volatilidad esperada.
El índice Vix más conocido es conocido como el “medidor de miedo” de Wall Street porque utiliza opciones vinculadas al S&P 500 para cuantificar cuánto esperan los inversores que el índice bursátil fluctúe en los próximos 30 días.
El Vvix utiliza un cálculo similar en derivados vinculados al propio Vix, mostrando cuánto esperan los inversores que el miedo aumente y disminuya en el mismo período.
El Vvix cerró el viernes en 103.4, en comparación con un promedio a largo plazo de alrededor de 90 y un promedio de 83 durante los primeros siete meses de este año.
“Ha habido una actitud de riesgo… [pero] el Vvix está diciendo que no hemos vuelto completamente a donde comenzamos, hay un poco de ansiedad en ciertos sectores del mercado”, dijo Garrett DeSimone, jefe de investigación cuantitativa en OptionMetrics.
DeSimone también señaló la inclinación de put-call – una forma de medir el costo relativo de asegurarse contra una caída en el S&P 500 en el próximo mes – que ha permanecido más alta que sus promedios recientes. Una inclinación más alta apunta a una mayor demanda de protección contra una corrección del mercado, en comparación con apuestas alcistas.
Aunque el S&P 500 ahora está en territorio positivo para el mes, las ganancias no se han distribuido de manera uniforme. Maxwell Grinacoff, estratega de derivados de renta variable de EE. UU. en UBS, dijo que “ha habido rotación hacia sectores defensivos ante los temores de recesión”.
Los subsectores con mejor desempeño en el S&P 500 hasta ahora en agosto fueron productos básicos de consumo y salud, áreas clásicas “defensivas”. En contraste, los de peor desempeño fueron áreas cíclicas como el consumo discrecional, energía y materiales.
La mayoría de los observadores coinciden en que el pico reciente del Vix fue alentado por factores técnicos y exageró la verdadera cantidad de riesgo en el mercado. Una falta de liquidez durante la negociación de madrugada en algunas de las opciones que influyen en el cálculo del Vix hizo que exagerara la verdadera cantidad de riesgo en el mercado.
Grinacoff dijo que problemas técnicos similares habían alentado una reacción exagerada en la dirección opuesta, ya que los traders se apresuraron a monetizar coberturas a corto plazo que habían tomado durante la volatilidad inicial.
“Creemos que la volatilidad debería normalizarse, es de reversión a la media. Pero la rapidez con la que bajó fue un poco demasiado lejos demasiado rápido”, dijo. “Todavía no hemos salido del bosque”.