These include potential losses if the underlying asset’s value decreases, counterparty risk if the bank providing the swap defaults, and liquidity risk if the bank needs to exit the swap before maturity. However, in this case, UniCredit seems to have managed these risks effectively and strategically.
Overall, Orcel’s move to increase UniCredit’s stake in Commerzbank through total return swaps demonstrates a sophisticated understanding of financial markets and regulatory loopholes. It also showcases the creativity and determination of the team involved in structuring and executing the complex transaction.
Whether this bold maneuver will ultimately lead to a successful takeover of Commerzbank remains to be seen, but for now, it has certainly grabbed the attention of the financial world and highlighted the evolving landscape of corporate ownership and control.
Durante la crisis financiera de 2008, grandes caídas en las acciones de VW y Continental dejaron a Porsche y al Grupo Schaeffler expuestos a enormes pérdidas cuando sus participaciones en derivados perdieron miles de millones de euros en valor.
Orcel ha eliminado ese riesgo con otra capa de ingeniería financiera, según personas familiarizadas con la transacción. Está utilizando un collar para cubrir la posición de Commerzbank contra las caídas en el precio de las acciones, al tiempo que renuncia a gran parte del alza.
La estructura, compuesta por opciones de compra y venta opuestas, en efecto fija el precio de las acciones de Commerzbank de la semana pasada.
La cuidadosa construcción de la participación sirvió para subrayar la seriedad de Orcel sobre el control de Commerzbank a pesar de la oposición política.
Revelado días después de que el gobierno alemán anunciara que estaba pausando la venta de su participación restante en Commerzbank tras la construcción inicial de la participación de UniCredit, un informante dijo que Orcel había utilizado la operación para preguntar: “¿Me escuchas ahora?”
Otro banquero familiarizado con la operación dijo que Orcel utilizó los derivados para “cumplir con lo dicho”, con la posición respaldando su interés verbal en Commerzbank.
La cobertura a la baja en la operación de Commerzbank respalda la afirmación de Orcel de que podría retirarse de su búsqueda del grupo alemán, dijo el banquero.
Recomendado
Si tal anuncio llevara a una fuerte caída en el precio de las acciones de Commerzbank, las pérdidas de UniCredit estarían limitadas. De manera similar, si un futuro acuerdo con el banco alemán se llevara a cabo, Orcel podría tomar posesión total de la participación subyacente del 11,5 por ciento a su precio de mediados de septiembre sin tener que pagar una prima de adquisición significativa.
Las operaciones de UniCredit también han dificultado mucho más para posibles rivales como Deutsche Bank, BNP Paribas o ING construir una posición similar en derivados en Commerzbank.
Aunque Commerzbank es una acción altamente líquida, cerca de un tercio de la capitalización total del mercado está comprometida: el 12 por ciento es propiedad del gobierno y el 21 por ciento está controlado por UniCredit.
Como dijo un banquero alemán: “Para todos los demás, reunir una contraoferta se ha vuelto mucho más difícil.”