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Un cartel fuera de una tienda de CVS en Miami, Florida el 07 de febrero de 2024.
Joe Raedle | Getty Images
Es hora de un chequeo de bienestar en CVS Health.
Las acciones de la compañía han caído más del 20% este año mientras lidia con costos médicos más altos de lo esperado en su unidad de seguros y presión de reembolso en farmacias, entre otros problemas.
Mientras busca recuperar la confianza de Wall Street, la compañía está considerando dividirse.
CVS ha contratado asesores para una revisión estratégica de su negocio, informó CNBC el lunes. Una opción que se está considerando es dividir sus unidades de farmacia minorista y seguros. Sería un cambio impresionante para la compañía, que ha gastado decenas de miles de millones de dólares en adquisiciones en las últimas dos décadas para convertirse en un destino de salud único para los pacientes.
Algunos analistas sostienen que una separación de CVS sería desafiante e improbable.
CVS corre el riesgo de perder clientes y ingresos si divide sus segmentos de negocios integrados verticalmente, que incluyen la aseguradora de salud Aetna y el importante administrador de beneficios de farmacia Caremark. Eso podría traducirse en más ganancias perdidas para un gigante de la salud que ha reducido su orientación de ganancias para todo el año 2024 durante tres trimestres consecutivos.
“Realmente no hay una opción perfecta para una división”, dijo el analista senior de eMarketer Rajiv Leventhal, quien cree que una ruptura sigue siendo una posibilidad. “Si eso sucede, un lado de la división se vuelve realmente exitoso y próspero, y el otro lucharía significativamente.”
CVS ejecutivos se reunieron el lunes con el importante accionista Glenview Capital para discutir cómo arreglar el negocio tambaleante y recuperar su acción, informó CNBC anteriormente. Pero Glenview negó el martes los rumores de que está presionando para dividir la compañía.
Si CVS se mantiene intacto, la CEO Karen Lynch y el resto del equipo directivo tendrán que realizar cambios importantes para abordar los problemas evidentes que están afectando sus resultados financieros y el precio de las acciones.
La compañía ya ha emprendido un plan de reducción de costos de $2 mil millones, anunciado en agosto, para ayudar a fortalecer las ganancias. CVS dijo el lunes que ese plan implica despedir a casi 3,000 empleados.
Algunos analistas dijeron que el gigante de la salud debe priorizar la recuperación de los márgenes en su negocio de seguros, que creen que es el principal problema que afecta su precio de las acciones y la orientación financiera para el año. Esa presión llevó a un cambio de liderazgo a principios de este año, con Lynch asumiendo la supervisión directa de la unidad de seguros de la compañía en agosto, desplazando al entonces presidente Brian Kane.
El equipo directivo y la junta directiva de CVS “están explorando continuamente formas de crear valor para los accionistas”, dijo un portavoz de la compañía a CNBC, negándose a comentar sobre los rumores de una división.
“Seguimos enfocados en impulsar el rendimiento y ofrecer productos y servicios de atención médica de alta calidad facilitados por nuestra escala y modelo integrado sin igual”, dijo el portavoz en un comunicado.
Los inversores podrían obtener más claridad sobre el camino a seguir para la compañía durante su próxima llamada de ganancias en noviembre.
La pregunta de Caremark
Algunos analistas dijeron que la probabilidad de que CVS separe sus segmentos de farmacia minorista y seguros es baja dada las sinergias entre los tres negocios combinados. Separarlos podría conllevar riesgos, agregaron.
“La estrategia en sí misma sigue siendo la integración vertical”, dijo el analista de Jefferies Brian Tanquilut a CNBC. “La ejecución puede no haber sido la mejor, pero creo que es un poco pronto para concluir realmente que es una estrategia fallida.”
Muchos clientes de CVS contratan con la compañía en sus tres unidades de negocio, según la analista de Evercore ISI Elizabeth Anderson. Anderson dijo que “separar y desglosar todo un contrato” en caso de una división podría ser “bastante difícil operativamente” y llevar a la pérdida de clientes e ingresos.
Los administradores de beneficios de farmacia como Caremark de CVS se encuentran en el centro de la cadena de suministro de medicamentos en los EE. UU., negociando descuentos en medicamentos con los fabricantes en nombre de las aseguradoras, creando listas de medicamentos preferidos cubiertos por planes de salud y reembolsando a las farmacias por recetas.
Eso significa que Caremark también se encuentra en la intersección de la operación de farmacia minorista de CVS y su aseguradora Aetna, fortaleciendo la ventaja competitiva de ambos negocios. En caso de una división, no está claro dónde quedaría Caremark.
Separar Caremark de Aetna pondría a la aseguradora en una desventaja competitiva ya que todos sus principales competidores, incluidos UnitedHealth Group, Cigna y Humana, también tienen sus propios administradores de beneficios de farmacia, dijo Leventhal de eMarketer.
Pero Caremark, en algunos casos, también canaliza recetas de medicamentos a las farmacias minoristas de CVS, dijo. Eso ha ayudado a las farmacias de la compañía a ganar una participación de mercado significativa en recetas frente a su principal rival, Walgreens, que ha estado luchando para operar como una empresa de farmacias principalmente independiente.
CVS es la principal farmacia de EE. UU. en términos de ingresos por medicamentos con receta, con más del 25% de la cuota de mercado en 2023, según datos de Statista publicados en marzo. Walgreens quedó rezagada con casi el 15% de esa participación el año pasado.
Ahora, las farmacias de CVS deben mantener una ventaja sobre los competidores en un momento en que la industria minorista de farmacias en general enfrenta problemas de rentabilidad, en gran parte debido a la caída de las tasas de reembolso por medicamentos con receta. La mayor competencia de Amazon y otros minoristas, la inflación y un gasto del consumidor más suave están dificultando la obtención de ganancias en la parte delantera de la tienda. Mientras tanto, el agotamiento entre el personal de farmacia también está poniendo presión sobre la industria.
El margen operativo de CVS para su negocio de farmacia y bienestar del consumidor fue del 4.6% el año pasado, en aumento desde el 3.3% en 2022 pero en descenso desde el 8.5% en 2019 y el 9.9% en 2015.
CVS y Walgreens han pasado de años de expansiones interminables de tiendas de farmacias minoristas a cerrar cientos de ubicaciones en todo EE. UU. CVS está finalizando un plan de tres años para cerrar 900 de sus tiendas, con 851 ubicaciones cerradas hasta agosto.
El panorama incierto para las farmacias minoristas podría dificultar que CVS encuentre un comprador para sus farmacias en caso de una división, según Tanquilut. Dijo que una separación de las farmacias minoristas de CVS sería más probable.
“Hay una razón por la que están cerrando tiendas. ¿Por qué dividirlo cuando la relación entre Caremark y las farmacias minoristas de CVS es lo que las mantiene por delante del resto del grupo de farmacias?” dijo Tanquilut.
Destino de Oak Street Health
CVS tiene otros activos que necesitarían ser distribuidos en caso de una división.
Eso incluye dos adquisiciones recientes: el operador de clínicas de atención primaria de rápido crecimiento Oak Street Health, que la compañía adquirió por $10.6 mil millones el año pasado, y Signify Health, una compañía de atención médica en el hogar que CVS compró por aproximadamente $8 mil millones en 2022. Esas operaciones tenían como objetivo construir sobre la importante incursión de CVS en la atención médica, una estrategia que Walgreens y otros minoristas también han seguido en los últimos años.
Teóricamente, Oak Street Health podría ser desmembrado con Aetna en caso de una división, escribió la directora gerente de Mizuho, Ann Hynes, en una nota de investigación el martes.
El operador de clínicas de atención primaria complementa el negocio de Medicare de Aetna porque se encarga de adultos mayores, ofreciendo exámenes de salud rutinarios y diagnósticos, entre otros servicios. CVS también vende planes de salud de Aetna que ofrecen descuentos cuando los pacientes utilizan los proveedores de atención médica de la compañía.
Pero CVS también ha comenzado a integrar Oak Street Health con sus farmacias minoristas. La compañía ha abierto esas clínicas de atención primaria junto con algunas ubicaciones de farmacias en Texas e Illinois, con planes de introducir alrededor de dos docenas más en EE. UU. para finales de año.
Varias compañías, incluidas Amazon, Walmart, CVS y Walgreens, están sintiendo el dolor de las apuestas en atención primaria. Eso se debe a que construir clínicas requiere mucho capital, y las ubicaciones suelen perder dinero durante varios años antes de ser rentables, según Tanquilut.
Walgreens podría potencialmente salir de ese mercado por completo. La compañía dijo en una presentación de valores en agosto que está considerando la venta de su proveedor de atención primaria VillageMD.
Pero Tanquilut dijo que podría no tener sentido que CVS venda Oak Street Health o Signify Health porque “realmente están cumpliendo con sus números.”
Signify vio un crecimiento de ingresos del 27% interanual en el segundo trimestre, mientras que las ventas de Oak Street crecieron aproximadamente un 32% en comparación con el mismo período del año pasado, reflejando una sólida membresía de pacientes, dijeron ejecutivos de CVS en una llamada de ganancias en agosto.
Oak Street terminó el trimestre con 207 centros, un aumento de 30 centros desde el año pasado, agregaron los ejecutivos.
“¿Por qué deshacerse de ellos cuando todavía son estratégicos en naturaleza?” dijo Tanquilut a CNBC, agregando que sería difícil encontrar un comprador para Oak Street dada la difícil situación del mercado para los centros de atención primaria.
Mejorando la unidad de seguros
Si CVS no se somete a una división, la “mejor oportunidad de creación de valor única” para la compañía es abordar los problemas continuos en el lado de seguros del negocio, según el analista de Leerink Partners Michael Cherny.
Dijo que el rendimiento del segmento ha quedado por debajo de las expectativas este año debido a costos médicos más altos de lo esperado, de lejos el mayor golpe a la orientación financiera de la compañía para 2024 y al rendimiento de las acciones, dijo. Cherny dijo que está seguro de que el problema es “reparable”, pero dependerá de si CVS puede ejecutar las medidas que ya ha delineado para mejorar los márgenes en su unidad de seguros el próximo año.
Aetna incluye planes para la Ley de Cuidado de Salud a Bajo Precio, Medicare Advantage y Medicaid, así como servicios dentales y de visión. Los costos médicos de los pacientes de Medicare Advantage han aumentado en el último año para las aseguradoras a medida que más personas mayores regresan a los hospitales para someterse a procedimientos que habían pospuesto durante la pandemia, como reemplazos de cadera y articulaciones.
Medicare Advantage, un plan de seguro de salud administrado por privados contratado por Medicare, ha sido una fuente clave de crecimiento y ganancias para la industria de seguros en general. Más de la mitad de los beneficiarios de Medicare están inscritos en esos planes a partir de 2024, atraídos por primas mensuales más bajas y beneficios adicionales no cubiertos por Medicare tradicional, según la organización de investigación en política de salud KFF.
Pero los inversores ahora están preocupados por los costos crecientes de los planes de Medicare Advantage, que las aseguradoras advierten que pueden no disminuir en el corto plazo.
Cherny dijo que CVS enfrentó una “doble whammy” en Medicare Advantage este año, lidiando con un crecimiento excesivo de la membresía en un momento en que muchos ancianos están utilizando más beneficios.
En agosto, CVS también dijo que su perspectiva reducida para todo el año reflejaba una caída en las calificaciones estelares de Medicare Advantage de la compañía para el año de pago 2024.
Esas calificaciones cruciales ayudan a los pacientes a comparar la calidad de los planes de salud y medicamentos de Medicare y determinar cuánto recibe una aseguradora en pagos de bonificación de los Centros de Servicios de Medicare y Medicaid. Los planes que reciben cuatro estrellas o más reciben un bono del 5% para el año siguiente y tienen su punto de referencia aumentado, lo que les otorga una ventaja competitiva en sus mercados.
El año pasado, CVS proyectó que perdería hasta $1 mil millones en 2024 debido a calificaciones estelares más bajas, reveló la compañía en una presentación de valores.
Pero las cosas podrían empezar a mejorar en 2025.
Uno de los grandes contratos de Medicare Advantage de la compañía recuperó su calificación de cuatro estrellas, lo que creará un “viento a favor incremental” en 2025, dijeron ejecutivos de CVS en agosto.
“Les damos el beneficio de la duda porque sabemos que los pagos de bonificación por calificaciones estelares volverán en 2025,” dijo Tanquilut.
En una conferencia en mayo, CVS dijo que seguirá una estrategia de “margen sobre membresía”: el CFO de CVS, Tom Cowhey, dijo que la compañía está preparada para perder hasta el 10% de sus miembros de Medicare existentes el próximo año en un esfuerzo por que sus márgenes “vuelvan a la línea correcta.”
La compañía realizará cambios significativos en sus planes de Medicare Advantage para 2025, como aumentar los copagos y las primas y recortar ciertos beneficios de salud. Eso eliminará los gastos relacionados con esos beneficios y alejará a los pacientes que necesitan o desean utilizarlos.
Esas acciones ayudarán a la compañía a lograr su objetivo de mejorar los márgenes en su negocio de Medicare Advantage en 100 a 200 puntos básicos, dijeron ejecutivos de CVS en agosto.
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