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Los futuros del petróleo registraron su mayor aumento en más de un año la semana pasada. Y la fiebre fue aún mayor en el mercado de opciones.
Mientras los traders se preocupaban por el riesgo de un importante aumento de precios, el sesgo de compra en los futuros del West Texas Intermediate del segundo mes saltó al más alto desde marzo de 2022, cuando la invasión de Ucrania por parte de Rusia generó preocupaciones de que millones de barriles al día de petróleo de uno de los principales productores mundiales desaparecieran repentinamente del mercado.
En un giro sorprendente, los fondos de cobertura, los asesores comerciales de materias primas y otros gestores de dinero se apresuraron a revertir posiciones que a mediados de septiembre se habían vuelto bajistas en el crudo, por la preocupación de que un menor crecimiento económico en China y en otros lugares pudiera restringir la demanda justo cuando los productores de la OPEP+ estaban a punto de aumentar la oferta. Hace unas dos semanas, el volumen de opciones de venta alcanzó su punto máximo, con traders pagando por opciones bajistas a medida que los futuros caían hacia los 70 dólares por barril.
Pero la escalada en Oriente Medio lo ha cambiado todo. Mientras algunos traders salían de las opciones de compra que habían vendido previamente, la mayoría ahora está buscando comprar seguros contra un aumento de precios.
“Hemos visto una oferta considerable en volatilidad y una mayor demanda de exposición al alza de los precios del petróleo”, dijo Anurag Maheshwari, jefe de opciones de petróleo en Optiver. La volatilidad implícita ha superado un máximo del año pasado, “lo cual parece razonable dado que esta escalada puede tener un impacto potencialmente mayor en el suministro de petróleo”.
La semana pasada, los traders compraron opciones de compra de diciembre en crudo Brent para apostar a que el petróleo alcanzaría los 100 dólares o más, con un volumen total de opciones de compra récord el miércoles. Los futuros del WTI se dispararon hasta un 11% debido a la preocupación de que Israel pudiera atacar instalaciones petroleras en represalia por el ataque con misiles de Irán, lo que generó temores de una interrupción en el suministro de Oriente Medio. Las preocupaciones se aliviaron ligeramente el viernes cuando el presidente de Estados Unidos, Joe Biden, trató de desalentar tal acción.
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Las posiciones netas largas de los gestores de dinero en crudo Brent aumentaron en más de 20,000 contratos en la semana hasta el 1 de octubre, según datos de ICE Futures Europe, extendiendo un cambio alcista que comenzó en serio después de que China anunciara un paquete de estímulo masivo para impulsar su economía.
“Los traders de opciones habían renunciado a la idea de un repunte, dejando la volatilidad implícita en las opciones de compra de petróleo cerca de mínimos de varios años”, dijo Carley Garner, estratega senior y fundadora de DeCarley Trading. “En esencia, el mercado no estaba preparado para la sorpresa, y estamos viendo FOMO ahora que los precios finalmente se mueven a favor de los toros”.
Además de los precios del crudo en sí, los traders también compraron apuestas extravagantes en que la estructura de la curva de futuros se dispararía fuertemente. Más de 5 millones de barriles apostando a que el spread de Brent más cercano alcanzaría los 3 dólares por barril se negociaron la semana pasada, cuando el viernes estaba en 62 centavos.
La presión en el mercado se vio más en contratos a corto plazo, con la estructura de términos para opciones de 25-delta mostrando que la operación alcista se disparó en los últimos días. La volatilidad implícita para las opciones de compra de diciembre aumentó más de 30 puntos la semana pasada, más del triple que para las opciones de venta, mientras que casi no hubo cambios para las posiciones alcistas o bajistas de los contratos de julio en adelante.
El optimismo por la materia prima, tanto en Brent como en WTI, ha superado al de los productores, que probablemente verían un beneficio solo si los precios se mantienen altos durante más tiempo. La volatilidad y el sesgo de compra en las opciones de un mes del fondo de inversión negociado en bolsa US Oil Fund LP aumentaron más que en el SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF.
“La escalada en Oriente Medio ha provocado una gran cantidad de cobertura corta en el petróleo crudo, ya que los CTAs han pasado de cortos a neutrales”, dijo Rebecca Babin, trader senior de acciones en CIBC Private Wealth Group. “Los inversores energéticos fundamentales siguen siendo bastante pesimistas sobre 2025 y están utilizando opciones de compra en lugar de perseguir el repunte en el crudo para obtener exposición al alza ante una posible interrupción en el suministro”.
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