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Los traders se enfrentan a una serie de riesgos después del inicio torrido del mercado de valores este año, desde el miedo económico, la incertidumbre de las tasas de interés, hasta la angustia electoral. Pero quizás la variable más importante para determinar si las acciones pueden seguir generando retornos vuelve al centro de atención esta semana: las ganancias corporativas.
El índice S&P 500 ha subido aproximadamente un 20% en 2024, sumando más de $8 billones a su capitalización de mercado. Los avances han sido impulsados en gran medida por las expectativas de políticas monetarias más flexibles y perspectivas de ganancias sólidas.
Pero la marea podría estar cambiando a medida que los analistas recortan sus expectativas para los resultados del tercer trimestre. Se espera que las compañías en el S&P 500 informen un aumento del 4.7% en las ganancias trimestrales respecto al año pasado, según datos recopilados por Bloomberg Intelligence. Eso es una reducción de las proyecciones del 7.9% el 12 de julio, y representaría el aumento más débil en cuatro trimestres, según datos de BI.
“La temporada de ganancias será más importante de lo normal esta vez,” dijo Adam Parker, fundador de Trivariate Research. “Necesitamos datos concretos de las empresas.”
En particular, los inversores están ansiosos por ver si las empresas están posponiendo el gasto, si la demanda se ha desacelerado y si los clientes están comportándose de manera diferente debido al riesgo geopolítico y la incertidumbre macroeconómica, dijo Parker. “Es precisamente porque hay mucho en juego en el mundo que las ganancias corporativas y las guías serán especialmente importantes ahora,” dijo.
Los informes de las principales empresas comienzan a llegar esta semana, con los resultados de Delta Air Lines Inc. programados para el jueves y JPMorgan Chase & Co. y Wells Fargo & Co. programados para el viernes.
“Las temporadas de ganancias suelen ser positivas para las acciones,” dijo Binky Chadha, estratega en jefe de acciones en EE.UU. y global en Deutsche Bank Securities Inc. “Pero el sólido rally y la posición por encima del promedio a la que se llegó (a esta temporada de ganancias) sugieren una reacción moderada del mercado.”
Obstáculos Abundan
Los obstáculos que enfrentan los inversores en este momento no son un secreto. Las elecciones presidenciales de EE.UU. están a solo un mes de distancia con la demócrata Kamala Harris y el republicano Donald Trump en una carrera cerrada y feroz. La Reserva Federal acaba de comenzar a reducir las tasas de interés, y si bien hay optimismo sobre un aterrizaje suave de la economía, persisten las dudas sobre cuán rápido los banqueros centrales reducirán los costos de endeudamiento. Y un conflicto creciente en Oriente Medio está generando preocupaciones sobre una inflación que se calienta nuevamente, con el precio del petróleo West Texas Intermediate subiendo un 9% la semana pasada, el mayor aumento semanal desde marzo de 2023.
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“En definitiva, las revisiones y las guías son débiles, lo que indica preocupaciones persistentes sobre la economía y refleja cierta estacionalidad del año electoral,” dijo Dennis DeBusschere de 22V Research. “Esto está preparando la temporada de informes como otro evento de clarificación de incertidumbres.”
Además, para complicar más las cosas, los grandes inversores institucionales tienen poco poder de compra en este momento y las tendencias de mercado estacionales son débiles.
La posición en los fondos sistemáticos de seguimiento de tendencias está ahora sesgada a la baja, y la posición en el mercado de opciones muestra que los traders pueden no estar listos para comprar cualquier caída. Se espera que los asesores de comercio de materias primas vendan acciones estadounidenses incluso si el mercado se mantiene estable en el próximo mes, según datos de Goldman Sachs Group Inc. Y los fondos de control de volatilidad, que compran acciones cuando la volatilidad disminuye, ya no tienen espacio para agregar exposición.
La historia también parece estar del lado de los pesimistas. Desde 1945, cuando el S&P 500 ganó un 20% durante los primeros nueve meses del año, registró una caída en octubre el 70% de las veces, según datos compilados por Bespoke Investment Research. El índice subió un 21% este año hasta septiembre.
Barreras Reducidas
Sin embargo, hay razones para ser optimistas, específicamente una barra más baja para las proyecciones de ganancias que deja a las empresas más margen para superar las expectativas.
“Las estimaciones se volvieron un poco demasiado optimistas, y ahora están retrocediendo a niveles más realistas,” dijo Ellen Hazen, estratega de mercado en jefe de F.L.Putnam Investment Management. “Definitivamente será más fácil superar las ganancias porque las estimaciones son más bajas ahora.”
De hecho, hay mucha data que sugiere que las empresas estadounidenses siguen siendo fundamentalmente resilientes. Un ciclo de ganancias fortalecido debería continuar compensando señales económicas persistentemente débiles, inclinando la balanza a favor de las acciones en una dirección positiva, según Bloomberg Intelligence. Incluso las acciones pequeñas en dificultades, que han quedado rezagadas respecto a sus pares de gran capitalización este año, se espera que vean márgenes mejorados, escribió Michael Casper de BI.
El informe de empleo del viernes, que mostró que la tasa de desempleo disminuyó inesperadamente, calmó algunas preocupaciones sobre un mercado laboral débil.
Otro factor es el ciclo de flexibilización de la Fed, que históricamente ha sido beneficioso para las acciones estadounidenses. Desde 1971, el S&P 500 ha registrado un rendimiento anualizado del 15% durante los períodos en los que el banco central reduce las tasas, según datos compilados por Bloomberg Intelligence.
Esos avances han sido aún más sólidos cuando los ciclos de recorte de tasas se producen en períodos no recesivos. En esos casos, las grandes capitalizaciones registraron un rendimiento anualizado promedio del 25% en comparación con el 11% cuando hubo una recesión, mientras que las pequeñas capitalizaciones ganaron un 20% en períodos no recesivos en comparación con el 17% cuando hubo una recesión.
“A menos que las ganancias sean una gran decepción, creo que la Fed será una influencia mayor en los mercados entre ahora y fin de año simplemente porque las ganancias han sido bastante consistentes,” dijo Tom Essaye, fundador y presidente de Sevens Report Research. “Los inversores esperan que eso continúe.”
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