Andrew Feldman, cofundador y CEO de Cerebras Systems, habla en la conferencia Collision en Toronto el 20 de junio de 2024.
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El fabricante de chips de inteligencia artificial Cerebras está tratando de ser la primera gran empresa tecnológica respaldada por capital de riesgo en salir a bolsa en los Estados Unidos desde abril y capitalizar la demanda insaciable de los inversores por Nvidia, ahora valorada en $3.3 billones.
A pesar de que su posición en la infraestructura de inteligencia artificial representa un importante viento de cola, Cerebras enfrenta desafíos, principalmente una fuerte dependencia de un único cliente de Oriente Medio, que pueden resultar demasiado pesados para superar en el intento de aprovechar la ola de Nvidia. Valorada en $4 mil millones en 2021, se informa que Cerebras busca duplicar esa cifra en su salida a bolsa.
“Hay demasiadas complicaciones en esta operación”, dijo David Golden, un inversor en startups de Revolution Ventures que lideró la banca de inversión tecnológica en JPMorgan Chase de 2000 a 2006, en una entrevista esta semana. “Esto nunca habría pasado por nuestro comité de suscripción”.
Cerebras se lanzó en 2016 y tres años más tarde presentó su primer procesador. La empresa, con sede en Sunnyvale, California, afirma que su chip actual es más rápido y eficiente que la unidad de procesamiento gráfico, o GPU, de Nvidia, para entrenar grandes modelos de lenguaje.
En 2023, las ventas de Cerebras se triplicaron a $78.7 millones. En la primera mitad de 2024, los ingresos aumentaron a $136.4 millones, y el crecimiento parece estar a punto de acelerarse significativamente, ya que Cerebras dice en su prospecto que ha firmado acuerdos para vender $1.43 mil millones en sistemas y servicios, con un pago anticipado esperado antes de marzo de 2025.
Pero la bandera roja más evidente en la presentación de Cerebras se relaciona con la concentración de clientes. Una empresa con sede en Abu Dabi, Emiratos Árabes Unidos, representó el 87% de los ingresos en la primera mitad del año. El cliente, G42, está respaldado por Microsoft, y es totalmente responsable del compromiso de compra de $1.43 mil millones.
Cerebras no enumera otros clientes en su prospecto, pero sí menciona algunos en su sitio web, incluidos AstraZeneca, GlaxoSmithKline y la Clínica Mayo. Cerebras dice en la presentación que, al expandir su base de clientes, la empresa planea “perseguir agresivamente oportunidades en sectores relevantes como la salud, la farmacéutica, la biotecnología” y otras áreas “donde nuestras capacidades de aceleración de IA pueden abordar cuellos de botella computacionales críticos”.
Además de su dependencia de G42 para los negocios, Cerebras cuenta con la empresa como inversor y está buscando la aprobación del Comité de Inversión Extranjera en los Estados Unidos, o CFIUS, para darle a la empresa de Oriente Medio una mayor participación. G42 ha acordado comprar una participación de $335 millones para abril que, en los niveles actuales, la convertiría en el mayor accionista. G42 puede adquirir $500 millones más en acciones de Cerebras si se compromete a gastar $5 mil millones en los clústeres informáticos de la empresa.
CFIUS tiene la autoridad para revisar las inversiones extranjeras en empresas estadounidenses por posibles preocupaciones de seguridad nacional. Cerebras dijo en su presentación que no cree que CFIUS tenga “jurisdicción sobre la compra de nuestros valores no votantes por parte de G42”, pero añadió que “no hay garantía de que CFIUS lo apruebe”. Reuters informó el martes que Cerebras probablemente retrasaría su salida a bolsa e interrumpiría su roadshow, programado para comenzar la semana que viene, debido a una revisión de seguridad nacional. Reuters citó a personas familiarizadas con el asunto.
Los legisladores estadounidenses han expresado preocupación por los lazos históricos de G42 con China, a través de inversiones pasadas y relaciones con clientes. G42 dijo en febrero que había vendido sus participaciones en empresas chinas después de que el representante Mike Gallagher, republicano por Wisconsin y presidente del Comité Selecto sobre el Partido Comunista Chino, escribiera una carta de preocupación a la secretaria de Comercio, Gina Raimondo, sobre lo que llamó las “extensas relaciones comerciales de G42 con empresas militares chinas, entidades estatales y los servicios de inteligencia de la República Popular China”.
G42 no respondió a una solicitud de comentario.
Ignorado por los principales bancos
Incluso si logra la aprobación de CFIUS, Cerebras tiene mucho que superar al intentar vender esta operación a los inversores después de un largo período de valoraciones suprimidas para las empresas tecnológicas más pequeñas y una escasez de OPIs desde finales de 2021.
Además de los posibles obstáculos para Cerebras, ninguno de los principales bancos de inversión tecnológica está involucrado.
Goldman Sachs y Morgan Stanley han dominado durante mucho tiempo la suscripción de OPIs en tecnología, con JPMorgan Chase también luchando por participar. Todos están ausentes en la operación de Cerebras, y fuentes con conocimiento del proceso, que pidieron no ser nombradas porque las conversaciones son privadas, dijeron que se mantuvieron alejadas en parte debido a los riesgos asociados con la concentración de clientes y la inversión extranjera.
La operación está siendo liderada por Citigroup y Barclays, que son ambos grandes bancos globales pero no los que ocupan posiciones de liderazgo en las principales OPIs tecnológicas.
Representantes de Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan y Morgan Stanley declinaron hacer comentarios. Barclays no respondió a una solicitud de comentario.
El auditor de Cerebras es BDO, que no es una de las llamadas Cuatro Grandes firmas de contabilidad. Para las otras tres OPIs respaldadas por capital de riesgo de este año, los contadores fueron KPMG (Reddit y Rubrik) y PwC (Astera Labs), que son dos de las Cuatro Grandes, junto con Deloitte y Ernst & Young.
BDO declinó hacer comentarios.
También está Andrew Feldman, CEO de Cerebras, quien se declaró culpable en 2007 de un cargo de eludir los controles contables cuando era vicepresidente de marketing en una empresa pública llamada Riverstone Networks unos años antes.
“¿Qué más podrías haber agregado a esto para que sea realmente difícil?” dijo Golden de Revolution.
Un portavoz de Cerebras declinó hacer comentarios para esta historia.
Por su parte, los principales bancos de Wall Street están encontrando otras formas de participar en el floreciente mercado de infraestructura de IA. La semana pasada, Goldman Sachs, JPMorgan y Morgan Stanley estuvieron entre los bancos que participaron en la emisión de una línea de crédito rotativa de $4 mil millones para OpenAI. Y el viernes, el proveedor de GPU de Nvidia, CoreWeave, anunció el cierre de una facilidad de crédito de $650 millones liderada por los tres principales bancos tecnológicos.
Peter Thiel, presidente y fundador de Clarium Capital Management LLC, habla durante la conferencia Bitcoin 2022 en Miami, Florida, el jueves 7 de abril de 2022.
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Para Cerebras, todavía hay un camino hacia una OPI, dada la emoción en torno a los chips de IA y la escasez de oportunidades de inversión en el mercado.
Además, Nvidia cotiza cerca de un récord. Mizuho Securities estima que Nvidia controla el 95% del mercado de chips de entrenamiento e inferencia de IA utilizados para modelos como el GPT-4 de OpenAI. El capitalista de riesgo Peter Thiel dijo en la Cumbre All-In el mes pasado que Nvidia es la única empresa en el espacio que está ganando dinero.
“Nvidia está obteniendo más del 100% de las ganancias”, dijo Thiel en una entrevista en el escenario en el evento en Los Ángeles. “Todos los demás están perdiendo dinero colectivamente”.
Cerebras todavía está en la columna de pérdidas, reportando una pérdida neta de casi $51 millones en el segundo trimestre. Sin embargo, excluyendo la compensación en acciones, la empresa está cerca del punto de equilibrio en términos operativos.
El inversor minorista Jim Fitch, un constructor jubilado de Florida, está entre aquellos emocionados por la oportunidad de ingresar temprano. Fitch, quien dijo que vendió sus acciones de Nvidia hace años, le dijo a CNBC que los beneficios superan los riesgos. Señaló que Feldman, cofundador y CEO de Cerebras, vendió su empresa anterior, SeaMicro, a Advanced Micro Devices, rival de Nvidia, por más de $300 millones hace más de una década.
Fitch se siente atraído por la promesa de la tecnología de Cerebras, en particular su chip WSE-3, que la empresa llama “el procesador de IA más rápido de la Tierra”, repleto de 4 billones de transistores.
“Hará el trabajo de 100 Nvidias”, dijo Fitch.
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