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Por Yoruk Bahceli
(Reuters) – Los mercados están tentativamente optimistas de que el presupuesto de Francia finalmente pueda ser aprobado por su fracturado parlamento, pero siguen escépticos sobre lo rápido que el país puede ordenar sus finanzas, una preocupación reiterada por la rebaja de la perspectiva de calificación de Fitch.
El gobierno de Francia presentó planes para recortar gastos y aumentar impuestos por un total de 60 mil millones de euros (66 mil millones de dólares) el jueves en un presupuesto de ajuste para frenar un déficit que se espera supere el 6% del PIB este año.
El esquema del presupuesto estaba bien anunciado, por lo que el diferencial de rendimiento que pagan los bonos de Francia en comparación con los de Alemania se ha mantenido estable en alrededor de 77 puntos básicos.
“Probablemente lo aprobarán. Pero es probable que el camino para su aprobación sea complicado”, dijo el analista jefe de Danske Bank, Jens Peter Sorensen, esperando volatilidad a medida que el parlamento debata el presupuesto.
El apretón presupuestario, equivalente al dos por ciento de la producción nacional, debe ser cuidadosamente calibrado para aplacar a los partidos de oposición, que podrían unirse para derrocar al gobierno minoritario del primer ministro Michel Barnier con una moción de censura.
Esta incertidumbre ha dejado el diferencial entre los bonos franceses y alemanes cerca del pico de alrededor de 85 puntos básicos que alcanzó durante el verano – el más alto desde la crisis de deuda de la zona euro – cuando unas elecciones anticipadas aumentaron la preocupación sobre las frágiles finanzas de Francia.
Por lo tanto, aprobar el presupuesto y mejorar las finanzas estatales son cruciales para que Francia restaure la confianza de los inversores y evite más rebajas en la calificación crediticia.
Destacando los riesgos, Fitch Ratings revisó la perspectiva de la calificación AA- del país a negativa el viernes, un movimiento que indica que una rebaja de la calificación es posible a futuro.
Fitch citó un déficit mucho más alto de lo que esperaba anteriormente, añadiendo que la alta fragmentación política de Francia complica su capacidad para consolidar sus finanzas.
CUADRO DIFUSO
Citi y Goldman Sachs dijeron el viernes que es probable que el presupuesto sea aprobado, con el gobierno probablemente utilizando poderes especiales para evitar un voto parlamentario.
El problema clave, según los inversores, es cómo reaccionará el partido de extrema derecha de Marine Le Pen, que ayudó al gobierno a sobrevivir una moción de censura la semana pasada.
Antes de que se anunciaran los detalles del presupuesto del jueves, Le Pen dijo que quería darle una oportunidad a Barnier, pero estableció líneas rojas, incluyendo la necesidad de que los aumentos de impuestos se compensen con un mayor poder adquisitivo para las clases baja y media.
El legislador de extrema derecha Jean-Philippe Tanguy calificó la propuesta presupuestaria como una “galería del horror” el viernes, lamentando su “injusticia fiscal” y diciendo que no traería ninguna mejora duradera en las finanzas de la nación.
Algunos inversores, sin embargo, consideran que la extrema derecha de Francia tiene poco motivo para sabotear el presupuesto, dada la posibilidad de elecciones parlamentarias anticipadas el próximo año.
“Su incentivo es hacer todo lo posible para parecer más creíbles, más responsables a los ojos de los electores”, dijo Chris Jeffery, jefe de estrategia macro en Legal & General Investment Management, que ha aumentado su inversión en bonos franceses en las últimas semanas.
La pregunta más importante para los mercados sigue siendo si Francia puede reducir su déficit tan rápido como se ha planteado.
El gobierno espera reducir el déficit presupuestario de Francia desde el 6,1% de la producción este año hasta el 5% el próximo, pero los mercados consideran que eso es demasiado optimista.
Fitch también espera un déficit del 5,4% el próximo año y en 2026. Incluyó sólo una parte del paquete de ajuste en su evaluación, citando incertidumbre política y riesgos de implementación.
Barnier ha dicho que está abierto a que los legisladores modifiquen el presupuesto siempre que no vayan demasiado lejos, y aún necesita añadir algunas medidas.
“La parte más importante, cómo pueden reducir realmente el gasto, no está suficientemente clara hoy”, dijo el director de inversiones de Candriam, Nicolas Forest.
Incluso una propuesta para ahorrar 4 mil millones de euros posponiendo la indexación de las pensiones a la inflación durante medio año desató una protesta. Los aumentos de impuestos también son un punto de conflicto dentro del gobierno, destacando los desafíos.
Los vientos en contra para el crecimiento derivados de las medidas de ajuste añaden riesgos, dicen los inversores. Y algunos economistas argumentan que el plan depende más de aumentos de ingresos de lo que el gobierno ha sugerido oficialmente, lo que aumenta la precaución ya que los ingresos quedaron muy por debajo de las expectativas este año.
La autoridad fiscal nacional de Francia también ha dicho que el objetivo de déficit del próximo año parece “frágil” y se basa en suposiciones económicas optimistas.
PRESIÓN DE LAS CALIFICACIONES
Las calificaciones seguirán siendo un foco de atención con Moody’s (NYSE:), que califica a Francia por encima de sus pares en Aa2, informando el 25 de octubre.
Francia fue rebajada por S&P en mayo a AA-.
Sin embargo, los inversores dijeron que los mercados ya incorporan calificaciones más bajas.
Los bonos de Francia pagan un rendimiento más alto que los de España a pesar de que sus calificaciones son de 2 a 5 escalones más altas.
“Con los problemas presupuestarios a los que se enfrenta Francia, está convirtiéndose en semiperiferia, está en riesgo de perder su estatus como país central en la zona euro”, dijo Christian Kopf, jefe de renta fija y divisas de Union Investment.
Para las perspectivas de reforma a largo plazo, la pregunta sigue siendo cuánto durará el gobierno de Barnier, que prevé que el déficit alcance el límite del 3% de la UE en 2029.
“No estamos seguros de que este gobierno dure más de 10 u 11 meses. Entonces, ¿cuál es la credibilidad de este gobierno para hablar del déficit en cinco años?”, dijo Forest de Candriam.
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