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Por Davide Barbuscia y Lewis (JO:) Krauskopf
NUEVA YORK (Reuters) – Las perspectivas de un repunte a corto plazo en el mercado de bonos del gobierno de EE. UU. de $28 billones están perdiendo fuerza, ya que se espera que el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca traiga consigo políticas fiscalmente expansivas que podrían moderar la magnitud de los futuros recortes de tasas de la Reserva Federal.
La Fed redujo las tasas en 25 puntos básicos en su reunión de política monetaria del jueves, siguiendo una reducción de 50 puntos básicos que dio inicio a su actual ciclo de flexibilización en septiembre.
Pero las perspectivas de futuros recortes de tasas se han visto empañadas por las expectativas de que elementos clave de la plataforma económica de Trump, como recortes de impuestos y aranceles, conducirán a un crecimiento más rápido y a precios al consumidor más altos. Esto podría hacer que la Fed se muestre reacia a arriesgar un repunte inflacionario al recortar las tasas demasiado profundamente el próximo año, afectando las expectativas de que la caída de los costos de endeudamiento podría estimular un repunte en los bonos después de una venta prolongada de semanas.
“Uno de los principales impactos (de las elecciones), creemos, será hacer que la Fed baje las tasas de forma más gradual de lo que hubiera sido el caso”, dijo Tony Rodriguez, jefe de estrategia de renta fija de Nuveen. “Esperamos que los recortes en 2025 ahora sean menos y más espaciados”.
Los rendimientos del Tesoro – que se mueven inversamente a los precios de los bonos del gobierno y tienden a seguir las expectativas de tasas de interés – han aumentado más de 70 puntos básicos desde mediados de septiembre y recientemente alcanzaron su mayor aumento mensual desde la crisis financiera mundial de 2008, según UBS Global Wealth Management. El movimiento coincidió con la mejora de la posición de Trump en las encuestas y los mercados de apuestas durante octubre.
Los futuros de fondos federales muestran que los inversores ahora esperan que las tasas bajen a alrededor del 3.7% para finales del próximo año desde el rango actual del 4.5%-4.75%. Eso es aproximadamente 100 puntos básicos más alto que lo que se había cotizado en septiembre.
Los estrategas de BofA Global Research recientemente cambiaron su objetivo a corto plazo para los rendimientos del Tesoro al rango de 4.25% a 4.75%, desde el 3.5% a 4.25% anteriormente.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, declinó el jueves especular sobre el impacto que la nueva administración de EE. UU. tendrá en la política monetaria. Dijo que los rendimientos más altos probablemente reflejaban más un panorama económico mejorado que expectativas de inflación más altas. Los precios al consumidor registraron su menor aumento en más de 3 años y medio en septiembre.
A pesar de ello, las expectativas de inflación, medidas por los Bonos del Tesoro Protegidos contra la Inflación (TIPS), se dispararon esta semana, con la tasa de inflación implícita a 10 años subiendo a 2.4% el miércoles, su nivel más alto en más de seis meses.
Dan Ivascyn, director de inversiones del grupo en el gigante de bonos PIMCO, dijo que le preocupaba que la inflación rebotante obligara a la Fed a frenar o pausar los recortes de tasas.
Un escenario de Barrido Rojo en el que los republicanos controlen la Casa Blanca y ambas cámaras del Congreso podría facilitar que Trump promulgue recortes de impuestos y dé a los republicanos más margen de maniobra para su agenda económica.
Aunque los republicanos estaban listos para tener una mayoría de al menos 52-48 en el Senado de EE. UU., el control final de la cámara baja aún no estaba claro, con el recuento de votos aún en marcha hasta tarde del jueves.
Andrzej Skiba, jefe de Renta Fija de BlueBay U.S. en RBC Global Asset Management, dijo que se estaba preparando para que los bonos a largo plazo se vendan aún más.
“Si los aranceles se implementan en la medida en que creemos, eso podría evitar que la Fed recorte las tasas”, dijo.
Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global de BlackRock, escribió el jueves que sería “demasiado entusiasta” asumir recortes agresivos de tasas en 2025, y dijo que los bonos eran más atractivos como un activo generador de ingresos que como una apuesta a la caída de las tasas.
VIENDO EL 4.5%
Hasta ahora, los aumentos de los rendimientos del Tesoro no han tenido un gran efecto en el mercado de valores, que ha subido mientras la incertidumbre sobre las elecciones se despejaba y los inversores se posicionaban para la posibilidad de un crecimiento económico más fuerte, llevando al índice de referencia a un máximo histórico.
Pero los rendimientos podrían causar problemas a las acciones si suben demasiado o demasiado rápido. Los rendimientos más altos ofrecen competencia de inversión para las acciones, al tiempo que aumentan el costo de capital para empresas y consumidores.
Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años se acercaron al 4.5% o subieron más durante el último año, “ha desencadenado algunas correcciones en los mercados de acciones”, dijo Angelo Kourkafas, estratega senior de inversiones en Edward Jones. “Ese podría ser un nivel en el que la gente esté mirando”.
Los rendimientos a 10 años se situaron en el 4.34% a última hora del jueves.
Otros temían que el regreso de los llamados vigilantes de los bonos – inversores que castigan a los gobiernos pródigos vendiendo sus bonos – pudiera endurecer las condiciones financieras en exceso, ya que los rendimientos más altos de los bonos del gobierno aumentan los costos de endeudamiento para todo, desde hipotecas hasta tarjetas de crédito.
Los planes fiscales y de gasto de Trump podrían aumentar la deuda en $7.75 billones durante la próxima década, según una estimación reciente del Comité de Presupuesto Federal Responsable.
Bill Campbell, gestor de cartera en DoubleLine, dijo que estaba preocupado por el perfil fiscal del país después de las elecciones de Trump y apostaba por un mayor aumento de los rendimientos a largo plazo.
“El Barrido Rojo complica las cosas”, dijo.
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