¿Será Trump una buena opción para los negocios? Es esclarecedor recordar cómo se desarrolló su último mandato.

Las acciones de acero aceleraron después de la victoria electoral de Donald Trump, según lo declaró el Wall Street Journal. Las acciones de U.S. Steel, Nucor y Steel Dynamics aumentaron en el momento en que comenzó la negociación. Fue una repetición casi exacta de lo que sucedió después de la sorprendente victoria de Trump hace ocho años. Entonces, al igual que ahora, los inversores se precipitaron hacia esas mismas empresas siderúrgicas, con la esperanza de que finalmente llegara la salvación a una industria en apuros en el Cinturón del Óxido.

Pero lo que sucedió la última vez es una advertencia para inversores, líderes empresariales y la nueva administración de Trump. Aquellas acciones de acero que subieron tan alentadoramente hace ocho años continuaron disparándose durante un tiempo; las acciones de U.S. Steel se duplicaron. Sin embargo, en tres años, con nuevos aranceles al acero en su lugar, las principales acciones de acero de América habían perdido todas sus ganancias y cotizaban por debajo de donde estaban antes de las elecciones.

La saga de los fabricantes de acero es un microcosmos del récord de Trump con los negocios estadounidenses durante su primer mandato. Todos los temas clave entonces—aranceles, inmigración, impuestos, regulación—están en primera línea ahora. A medida que forma su administración y planifica qué acciones tomar y cuándo, mucho depende de las lecciones que ha aprendido de su experiencia presidencial la primera vez.

Fue una historia de extremos. La confianza de los CEO, según lo medido por la Conference Board, se disparó con su elección, pero tres años después había caído a niveles no registrados desde los peores días de la crisis financiera. Los dueños de pequeñas empresas se regocijaron cuando Trump ganó, pero su optimismo, según una encuesta de la National Federation of Independent Business, comenzó a disminuir sustancialmente dos años después. A finales de 2019, cientos de asociaciones industriales, desde el diminuto American Down and Feather Council hasta la enorme National Retail Federation y la Cámara de Comercio de los Estados Unidos, que representan a miles de empresas, se oponían públicamente a sus políticas sobre comercio, inmigración, o ambos.

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La explicación de tal subida y caída es que los mayores beneficios de Trump para los negocios llegaron al principio. Prometió a las empresas estadounidenses que reduciría sus impuestos y la regulación, y cumplió ambas promesas en su primer año. La flexibilización de la regulación ocurrió rápidamente porque está en gran medida bajo el control del Poder Ejecutivo. El público apenas lo notó, ya que la mayoría de las regulaciones comerciales son incomprensibles fuera de la industria y pasan desapercibidas. Pero los CEO lo notaron de inmediato. Los reguladores se volvieron menos adversarios. Obtener permisos y aprobaciones fue más rápido y más fácil. Un CEO le dijo a Fortune: “El cambio de actitud era palpable”.

Se espera una repetición en 2025, especialmente porque la administración Biden ha establecido un récord en la carga regulatoria impuesta al sector privado. Así lo afirma el American Action Forum, un centro de pensamiento de centroderecha que calcula los costos regulatorios. Total bajo Biden hasta ahora: $1.8 billones. Bajo Trump: $65 mil millones.

Reducir impuestos fue mucho más difícil, solo alcanzable porque los republicanos tenían mayorías en ambas cámaras del Congreso. El resultado fue una reforma fiscal única en una generación notable por reducir la tasa impositiva corporativa del 35% al 21%. Varias disposiciones clave, incluida esa, están programadas para expirar al final de 2025 a menos que el Congreso actúe, por lo que Trump pasará gran parte de su primer año en el cargo en impuestos, al igual que lo hizo en su primer año anterior en el cargo. El resultado depende en gran medida de qué partido controle la Cámara de Representantes, lo cual está indeciso mientras se escribe esto.

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El primer año de Trump parecía un jonrón para los negocios. Se detuvo en 2018 cuando lanzó una guerra comercial contra China, México, Canadá y Europa. La guerra comenzó pequeña y escaló a través de represalias tit-for-tat que ninguno de los lados estaba dispuesto a detener. A medida que los aranceles aumentaban en todo el mundo, las cadenas de suministro tuvieron que ser reorganizadas. La incertidumbre aumentó; el crecimiento global cayó. Incluso los fabricantes de acero de América sufrieron, ya que las barreras comerciales crecientes frenaron la demanda a nivel mundial.

Es notable que el presidente Biden ha mantenido la mayoría de los aranceles de Trump, aumentado algunos y añadido más.

Otra política destacada de Trump, restringir la inmigración, también perjudicó a los negocios. Grandes industrias, especialmente la agricultura, la hostelería y la construcción, dependen en gran medida de los inmigrantes para sus empleados. Las empresas tecnológicas en Silicon Valley quieren contratar inmigrantes con doctorados; todo el sector tecnológico de EE. UU. es inconcebible sin inmigrantes. El número de inmigrantes que ingresan a EE. UU. cayó al mínimo en más de una década, lo cual fue detestado por los negocios en general.

Las lecciones de Trump 1.0 son claras. A los negocios estadounidenses les encantan las rebajas fiscales y la regulación más ligera (sin sorpresas) pero se oponen a políticas anti-inmigración drásticas, y en cuanto a los aranceles—algunas empresas querrán que se impongan aranceles a los competidores extranjeros, al menos al principio, pero los negocios en general aborrecen las guerras comerciales. La tensión es evidente: Reducir la inmigración y librar guerras comerciales fueron la base de la exitosa campaña electoral de Trump en 2024.

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Entonces, ¿qué hará? ¿Se mantendrá con sus temas de campaña y dejará que los negocios estadounidenses se las arreglen por sí mismos, sabiendo que no se postulará nuevamente para presidente? ¿O se centrará en su legado e intentará terminar su mandato con una economía fuerte? Prever las acciones de Trump es especialmente difícil porque juega sus cartas cerca del pecho. “No quiero que la gente sepa exactamente lo que estoy haciendo—o pensando”, escribió en su libro de 2015 Crippled America. “Me gusta ser impredecible. Los mantiene desequilibrados”.

El primer mandato de Trump muestra cómo sus temas políticos más exitosos son cuestiones de alto riesgo para los líderes empresariales. Deberían prepararse para pasar cuatro años desequilibrados.

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