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Los mayores grupos de private equity del mundo no han podido vender ni listar sus compañías de cartera con sede en China este año, ya que la represión de Beijing sobre las ofertas públicas iniciales y una economía en desaceleración dejan el capital de los inversores extranjeros atrapado en el país.
Entre los 10 mayores grupos globales de private equity con operaciones en China, no hay registros de que alguno haya listado una compañía china este año o vendido completamente su participación a través de una operación de fusiones y adquisiciones, según cifras de Dealogic.
Es el primer año en al menos una década en que esto ocurre, aunque el ritmo de las salidas ha sido lento desde que Beijing introdujo restricciones sobre la capacidad de las compañías chinas de cotizar en 2021.
Los grupos de adquisición dependen de poder vender o listar compañías, normalmente dentro de tres a cinco años de adquirirlas, para generar rendimientos para los fondos de pensiones, compañías de seguros y otros cuyo dinero administran.
Las dificultades para hacerlo han dejado efectivamente los fondos de esos inversores bloqueados, con rendimientos futuros inciertos.
“Entre los inversores de private equity hay un creciente sentido de que China quizás no sea tan sistemáticamente invertible como se pensaba antes”, dijo Brock Silvers, director ejecutivo del grupo de private equity de Hong Kong, Kaiyuan Capital.
Dijo que las firmas se enfrentaban a “estrategias de salida debilitadas en múltiples frentes” en China, incluida la afectación por una economía más lenta y la presión regulatoria interna.
Muchos grupos de private equity ampliaron su presencia en la segunda economía más grande del mundo a medida que crecía rápidamente en las últimas dos décadas. Fondos de pensiones globales y otros invirtieron capital en el país, con la esperanza de obtener exposición a su auge económico.
Los 10 grupos invirtieron $137 mil millones en la última década, pero las salidas totales ascienden a solo $38 mil millones, según datos de Dealogic. Las nuevas inversiones de esos grupos se han desplomado a solo $5 mil millones desde principios de 2022.
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El ritmo de las salidas de los grupos de adquisición de operaciones a nivel mundial también se ha estado desacelerando. Disminuyó un 26 por ciento en la primera mitad de este año, según un informe de S&P Global.
Pero la paralización de las salidas en China es particularmente llamativa. Esto ha hecho que algunos fondos de pensiones que asignan efectivo a grupos de private equity sean más cautelosos en cuanto a la exposición al país.
“En teoría, podrías comprar barato [en China] ahora pero debes preguntarte qué sucedería si no puedes salir o si tienes que mantenerlo por más tiempo”, dijo un especialista en mercados privados de un gran fondo de pensiones que actualmente no está invirtiendo en el país.
Un ejecutivo de alto nivel de un importante grupo de inversiones que compromete efectivo en fondos de private equity dijo que “no esperaban muchas salidas en los próximos años al menos” en China.
Los datos abarcan a Blackstone, KKR, CVC, TPG, Warburg Pincus, Carlyle Group, Bain Capital, EQT, Advent International y Apollo, los 10 mayores grupos de adquisición por fondos recaudados para private equity en la última década, excluyendo aquellos que no han realizado operaciones en China. Los datos no incluyen operaciones inmobiliarias de Blackstone.
A veces, las firmas de private equity compran o venden compañías sin divulgarlo, y cualquier salida de este tipo puede faltar en los datos. Las firmas declinaron hacer comentarios.
La dificultad para obtener efectivo ha sido uno de los principales factores que han disuadido a los grupos de adquisición internacionales de realizar inversiones en el país, además de las tensiones sino-estadounidenses y la desaceleración económica.
Jean Salata, fundador de Barings Private Equity Asia, que fue adquirida por la firma sueca EQT en 2022, dijo al Financial Times en junio que una de las razones por las que el “listón está alto” para las operaciones en China era que los inversores se preguntaban: “¿Qué tan fácil será obtener liquidez en esas inversiones dentro de cinco años?”
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Los grupos de adquisición extranjeros solían depender de sacar a las compañías chinas a bolsa en EE. UU. u otros países para salir de sus inversiones después de unos años. Pero Beijing ha introducido nuevas restricciones sobre cotizaciones en el extranjero desde que reprimió a la aplicación de transporte DiDi, tras su OPI en Nueva York en 2021. Las cotizaciones se han reducido significativamente desde entonces.
En total este año, solo se han realizado $7 mil millones en OPIs domésticas en China hasta finales de noviembre, en comparación con los $46 mil millones del año pasado, que ya fue el total más bajo desde 2019.
La represión ha dejado a los grupos de adquisición en busca de otras opciones, como vender sus participaciones a compañías nacionales y multinacionales y a otros grupos de adquisición. Pero los compradores extranjeros a veces son reacios, en parte debido a un mayor escrutinio político de EE. UU. sobre el continente.
Una de las pocas salidas recientes entre los 10 grupos fue cuando Carlyle vendió su participación minoritaria en las operaciones chinas de McDonald’s de vuelta al gigante estadounidense de comida rápida el año pasado.
En los años de auge de China antes de la pandemia de Covid-19, hubo docenas de salidas tanto a través de cotizaciones como de fusiones y adquisiciones, y el private equity extranjero desempeñó un papel mucho más importante en impulsar la actividad en el continente.
El director ejecutivo de Goldman Sachs, David Solomon, dijo en una conferencia en Hong Kong en noviembre que una de las razones por las que los inversores “predominantemente se mantienen al margen” de desplegar fondos en China era que “ha sido muy difícil… sacar capital”.