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Los fondos de private equity solo han podido liquidar la mitad del valor de las inversiones que suelen vender en 2024, siendo el tercer año consecutivo en el que los pagos a los inversores han quedado por debajo debido a una sequía de acuerdos.
Por lo general, las firmas de adquisición venden el 20 por ciento de sus inversiones en un año determinado, pero los ejecutivos de la industria pronostican que los pagos en efectivo para este año serían aproximadamente la mitad de esa cifra.
Cambridge Associates, un importante asesor de grandes instituciones en sus inversiones de private equity, estimó que los fondos han quedado alrededor de $400 mil millones cortos en pagos a sus inversores en los últimos tres años en comparación con los promedios históricos.
Los datos subrayan la creciente presión sobre las empresas para encontrar formas de devolver efectivo a los inversores, incluida la salida de más inversiones en el próximo año.
Las empresas han tenido dificultades para cerrar acuerdos a precios atractivos desde principios de 2022, cuando la subida de las tasas de interés provocó un aumento de los costos de financiación y una caída en las valoraciones corporativas.
Los expertos en fusiones y adquisiciones esperan que la actividad de fusiones y adquisiciones se acelere en 2025, lo que potencialmente ayudaría a la industria a trabajar a través de lo que la consultora Bain & Co. ha llamado un “abrumador retraso” de $3 billones en acuerdos antiguos que deben venderse en los próximos años.
Varias ofertas públicas importantes este año, incluidas la gigante del transporte de alimentos Lineage Logistics, la especialista en equipos de aviación Standard Aero y el grupo de dermatología Galderma, han brindado a los ejecutivos de private equity la confianza para sacar empresas a bolsa, mientras que la elección de Donald Trump ha añadido exuberancia a Wall Street.
Pero Andrea Auerbach, jefa global de inversiones privadas en Cambridge Associates, advirtió que los problemas de la industria podrían tardar años en resolverse.
“Hay una expectativa de que las ruedas del mercado de salidas comenzarán a girar. Pero no termina en un año, llevará un par de años”, dijo Auerbach.
Las firmas de private equity han utilizado tácticas novedosas para devolver efectivo a los inversores mientras las tenencias han resultado difíciles de vender.
Han recurrido cada vez más a los llamados fondos de continuación, donde un fondo vende una participación en una o más empresas de su cartera a otro fondo que administra la empresa, para diseñar salidas.
Jefferies pronostica que habrá $58 mil millones en acuerdos de fondos de continuación en 2024, lo que representa un récord del 14 por ciento de todas las salidas de private equity. Tales fondos representaron solo el 5 por ciento de todas las salidas en el año de auge de 2021, encontró Jefferies.
Pero algunos inversores de private equity son escépticos de que la industria pueda vender activos a precios cercanos a las valoraciones actuales de los fondos.
“Se ha invertido una gran cantidad de capital en suposiciones que ya no son válidas”, dijo un gran inversor de la industria al Financial Times.
Advierten que se alcanzó un récord de más de $1 billón en adquisiciones en 2021, justo antes de que subieran las tasas de interés, y muchos acuerdos se mantienen en los libros de las empresas a valoraciones excesivamente optimistas.
Goldman Sachs señaló recientemente en un informe que las ventas de activos de private equity, que históricamente se realizaban con un premio de al menos el 10 por ciento sobre las valoraciones internas de los fondos, en los últimos años se han realizado con descuentos del 10-15 por ciento.
“El [private] equity en general sigue sobrevalorado, lo que está llevando a esta situación en la que los activos siguen estancados”, dijo Michael Brandmeyer de Goldman Sachs Asset Management en el informe.