Resumen
Ocho Pronósticos Fundamentales para 2025 La empresa Argus Research Company sigue un marco de inversión de arriba hacia abajo, comenzando con la economía nacional y avanzando hacia la economía global, las tasas de interés, los mercados de valores, segmentos, sectores y finalmente acciones. Aquí están nuestros ocho pronósticos fundamentales para 2025. Pronóstico Uno: La Economía de EE. UU. Esperamos que la economía de EE. UU. continúe expandiéndose en 2024, manteniéndose en un camino de crecimiento respaldado por tres factores: un consumidor empleado, una sólida inversión corporativa y un gasto gubernamental por encima de la tendencia. En los últimos dos años, con las tasas de interés a corto plazo en niveles máximos del ciclo, argumentamos que la economía estaba a solo un giro en falso o dos de una recesión. El PIB de EE. UU. parece más saludable ahora. Según nuestro cálculo, la economía de EE. UU. habrá crecido a un ritmo del 2.6% en 2024, ligeramente por debajo de la tasa del 2.9% en 2023 pero aún por encima de la tasa de crecimiento a largo plazo estimada del 2.0%. La clave en 2025, como siempre, será el gasto del consumidor, que representa aproximadamente dos tercios del PIB total. En este momento, el consumidor está respaldado por un bajo desempleo (4.2%), precios de acciones en máximos históricos y precios de viviendas en aumento. Un descenso en cualquiera de estos tres factores podría llevar a una desaceleración. Estaremos observando de cerca las solicitudes de desempleo este año. La tendencia reciente es de aproximadamente 200,000 por semana. Si ese punto de datos aumenta por encima de 300k, la tasa de desempleo podría estar acercándose al 5.0%. Eso es cuando los temores de recesión volverán a Wall Street. Actualmente, nuestra estimación para el crecimiento del PIB en 2025 es del 1.8%, en comparación con el 2.0% en 2023. Nuestra previsión preliminar para 2026 también está cerca de esa tasa de crecimiento promedio a largo plazo. Pronóstico Dos: Inflación Las tendencias de inflación fueron más importantes que las tendencias del PIB para el mercado de valores en 2022-2023, pero su impacto se desvaneció un poco, como se esperaba, en 2024. Esto se debe a que la Fed ha permanecido por delante de la curva de inflación, habiendo aumentado la tasa de fondos federales desde 0.0% a principios de 2022 hasta 5.25%-5.50% a finales de 2023, mientras que el Índice de Inflación PCE básico ha disminuido desde el 5.5% en marzo de 2022 hasta la lectura más reciente del 2.8%. De hecho, la Fed ha comenzado a reducir las tasas de interés para reducir la brecha FF/PCE actualmente relativamente amplia de 180 puntos básicos (bps). Esperamos que la inflación básica aumente lentamente hacia el 2.0% en 2025. Mientras que los precios de los productores más arriba en la cadena están cayendo, los precios fijos como la vivienda y el transporte siguen siendo altos. El crecimiento de los salarios ha disminuido últimamente a alrededor del 4% interanual. Creemos que la Fed, habiendo reducido 100 puntos básicos de la tasa de fondos federales en 2024, reducirá su tasa objetivo para préstamos nocturnos en otros 75 puntos básicos en la primera mitad de 2025. Pronóstico Tres: El Dólar/Oro/Petróleo Esperamos que el dólar se mantenga en niveles altos en 2025. El Índice del Dólar Estadounidense (DXY) subió aproximadamente un 4% en 2024, repuntando este otoño con tasas de Tesoro más altas y la plataforma pro-crecimiento del presidente electo Trump. El nivel actual de valoración del dólar es aproximadamente un 20% por encima del promedio de los últimos 20 años, ya que la economía de EE. UU. ha estado en mejor forma que las economías de socios comerciales como Japón, Europa e incluso China. Esa fortaleza relativa de la economía de EE. UU. y la demanda de inversiones estadounidenses, incluidas las acciones de empresas innovadoras, pueden mantener firme al dólar en 2025. El oro está cerca de máximos históricos tras el repunte del dólar. El precio actual del oro refleja en parte la percepción de seguridad de los activos sólidos en medio de conflictos globales, como Ucrania y el Medio Oriente. La perspectiva de recortes adicionales en las tasas de la Reserva Federal también ayuda al oro, ya que las tasas más bajas reducen el riesgo de una recesión económica global y, por lo tanto, una posible disminución en la compra de oro para joyería. Mirando hacia adelante, nuestro rango de negociación pronosticado para el oro en 2025 es de $2,800 a $2,300, y nuestro pronóstico promedio para el año es de $2,600, en comparación con un promedio de $2,450 en 2024. Es posible que los precios del petróleo estén yendo en la dirección opuesta. El factor más importante con el precio del petróleo es la ecuación de oferta y demanda, que parece favorecer la oferta en los próximos dos años. Nuestro precio promedio pronosticado para el petróleo crudo West Texas Intermediate en 2025 es de $75 por barril, por debajo del promedio de 2024 de $78 y los máximos recientes alrededor de $120 en 2022. Pronóstico Cuatro: La Curva de Rendimiento La curva de rendimiento, como habíamos anticipado, volvió a su pendiente normal ascendente en 2024 después de haber estado invertida durante varios trimestres en 2022-2023. En el extremo corto de la curva, la Fed ha repuesto su kit de herramientas sobre tasas de interés y ha avanzado en la reducción de su balance. Debido a que las tendencias de inflación se han calmado, el banco central ya ha comenzado a reducir las tasas a corto plazo, y esperamos más recortes en la primera mitad de 2025. En el extremo largo de la curva, el gasto gubernamental agresivo durante la campaña presidencial de 2024 renovó el enfoque en el nivel de deuda de EE. UU. con respecto al PIB. La tasa actual es un abultado 120%. Eso no es un problema inmediato, ya que el dólar estadounidense sigue en niveles altos, señalando a los inversores globales que Estados Unidos sigue siendo la economía líder. Pero el gasto deficitario bien podría establecer un piso en las tasas a largo plazo en 2025. Nuestro rango de pronóstico actual para el bono del Tesoro de referencia a 10 años es del 3.75-4.75%. Por lo tanto, anticipamos que la curva de rendimiento se inclinará algo más en 2025. Pronóstico Cinco: Ganancias y Valoraciones Las ganancias corporativas crecieron a un sólido ritmo alto de un solo dígito en 2024, habiéndose recuperado de una recesión de ganancias en 2022-2023. Para 2025, recientemente elevamos nuestro pronóstico para las ganancias del S&P 500 de operaciones continuas a $276, desde $265. Nuestro modelo revisado pronostica un crecimiento del BPA de aproximadamente el 12%. Nuestro optimismo incrementado hacia 2025 refleja un mejor desempeño esperado para tres sectores que fueron negativos en el tercer trimestre de 2024: Energía, Materiales e Industriales. Esperamos que el declive anual de las ganancias del sector Energía se modere en el cuarto trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025 antes de pasar a un modesto positivo en el segundo o tercer trimestre. Los sectores de Materiales e Industriales podrían pasar a comparaciones positivas más rápidamente, posiblemente tan pronto como el cuarto trimestre de 2024 (Materiales) y el primer trimestre de 2025 (Industriales). El crecimiento más fuerte del BPA en el tercer trimestre de 2024 provino de Servicios de Comunicación. Otro sector que se pronostica que crecerá rápidamente el próximo año es Tecnología de la Información. Se prevé que el crecimiento de Servicios Públicos se modere, pero se mantenga por encima del promedio a largo plazo. Otros sectores que se prevé que crecerán en el BPA por encima de sus promedios a largo plazo en 2025 incluyen Financiero, Salud, Discrecional del Consumidor y Bienes de Consumo Básico. Mientras tanto, las valoraciones de acciones, según nuestro Barómetro de Acciones/Bonos, han mejorado durante 2024 (a pesar del repunte en las acciones). En ocasiones en 2023, nuestro barómetro indicaba que los precios de las acciones estaban más de una desviación estándar por encima de lo normal, debido a la desaceleración del crecimiento de las ganancias, así como a la alta inflación y tasas de interés. Sin embargo, actualmente, las tasas han descendido y las ganancias han mejorado, por lo que el barómetro indica que las acciones están por debajo del valor justo. En medidas de valoración más tradicionales, la relación P/E adelantada actual para el S&P 500 es de aproximadamente 21, dentro del rango normal de 15-24. La relación P/E adelantada de dos años basada en nuestras estimaciones y el nivel de precios actual del S&P 500 está dentro del 4%-7% de la P/E de cinco años del S&P 500. El rendimiento del BPA del 4.1% menos el rendimiento real del bono del Tesoro a 10 años (recuerde, el rendimiento real es el rendimiento nominal menos la inflación) es más rico que el promedio, pero no en un nivel que señale una sobrevaloración. La relación del precio del S&P 500 con una onza de oro es ahora de 2.3, dentro del rango histórico de 1 a 3. Esperamos que los múltiplos de valoración de las acciones se amplíen ligeramente en 2025, a medida que las tasas continúan bajando, lo que ayuda a los rendimientos del mercado de valores. Pronóstico Seis: Segmentos y Sectores En términos de segmentos de mercado, esperamos que el crecimiento marque el ritmo en 2024 a medida que las tasas de interés descienden y el crecimiento del BPA se acelera. Esperamos que las acciones estadounidenses continúen superando a las acciones globales, basándose en perfiles de riesgo y perspectivas de crecimiento, atenuadas por la valoración. Las acciones de pequeña capitalización también ofrecen valoraciones relativamente bajas en comparación con las de gran capitalización, pero recomendamos una sobreponderación en las de gran capitalización debido a las perspectivas de crecimiento superior del segmento (especialmente del sector de Tecnología de la Información) y la fortaleza financiera. Nuestro modelo para las calificaciones de sectores tiene en cuenta el impulso de las ganancias del sector, la acción de precios, las valoraciones, la convicción de los analistas, entre otros factores. Según el modelo, que ejecutamos trimestralmente, nuestros sectores con una Sobreponderación actual son Servicios de Comunicación.
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