El jurado todavía no ha llegado a una conclusión sobre si la startup china de inteligencia artificial DeepSeek será la gota disruptiva que rompa el lomo de Wall Street. Pero ciertamente ha puesto en entredicho la narrativa del “excepcionalismo estadounidense” que ha contribuido a crear una concentración sin precedentes, y riesgo, en los mercados estadounidenses.
La suposición de que Silicon Valley es el líder indiscutible en la carrera mundial de la inteligencia artificial es una de las razones clave por las que los mercados estadounidenses han absorbido trillones de dólares de todo el mundo en los últimos años. Esta tendencia ha llegado a definir el excepcionalismo estadounidense, la profunda creencia en el continuo rendimiento superior del crecimiento estadounidense y los retornos de Wall Street.
Pero esta narrativa podría estar empezando a desmoronarse debido a una startup china de la que pocos fuera del mundo de la inteligencia artificial habían oído hablar hasta el mes pasado. DeepSeek, que ha operado con un presupuesto muy limitado, parece estar logrando resultados similares o incluso mejores que los gigantes estadounidenses que han gastado cientos de miles de millones de dólares en el desarrollo de tecnología de inteligencia artificial.
“Ver el nuevo modelo de DeepSeek es impresionante”, dijo el CEO de Microsoft, Satya Nadella, a CNBC en Davos la semana pasada. “Creo que deberíamos tomar muy en serio el desarrollo de China”.
Los inversores ciertamente deberían hacerlo, especialmente cuando el destino de todo el mercado bursátil estadounidense -de hecho, los mercados globales- está siendo impulsado por tan pocas empresas y básicamente una sola historia de inteligencia artificial.
La influencia que ejerce la Gran Tecnología sobre Wall Street es asombrosa. Solo hay que mirar los números:
* Antes del desplome del mercado del lunes, solo cinco acciones -Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta- habían contribuido alrededor de 700 puntos al S&P 500 en los últimos dos años. Excluyendo estas acciones, el S&P 500 sería un 12% más bajo, según Manish Kabra de SocGen. Nvidia solo había contribuido con 4 puntos porcentuales al rendimiento de las ganancias del S&P 500 en los últimos dos años hasta el lunes. * Los últimos 12 meses de ganancias de Nvidia, informadas en sus resultados trimestrales más recientes, totalizaron aproximadamente $63 mil millones, que es aproximadamente la mitad del total obtenido por todas las empresas cotizadas en cada uno de Gran Bretaña, Alemania y Francia en el último año, según Jim Reid de Deutsche Bank. * Estas empresas más Apple y Tesla -los “Siete Magníficos”, o “Mag 7”- han representado casi el 60% de las ganancias del S&P 500 en los últimos dos años, según analistas de Bank of America. En resumen, los “Mag 7” encarnan el “prima de excepcionalismo estadounidense en el S&P 500”, como escribió Kabra el lunes.
‘PICO DE MONOPOLIO’
Wall Street nunca ha estado tan sujeta a tan pocas acciones, con los “Mag 7” representando ahora más del 35% de toda la capitalización de mercado del S&P 500. Mientras tanto, las acciones estadounidenses actualmente representan un récord de dos tercios de la asignación global de capital en acciones.
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Esto se debe en parte a un ciclo virtuoso de entradas: a medida que las acciones de “Mag 7” han aumentado, Estados Unidos ha representado un porcentaje cada vez mayor de la capitalización bursátil global, lo que significa que los inversores que mantienen carteras pasivas tienen que seguir aumentando su exposición a Estados Unidos, alimentando las ganancias de precios y necesitando compras adicionales.
Pero la concentración de mercado ha estado aumentando durante algún tiempo, como señaló Hendrik Bessembinder, profesor de finanzas de la Universidad Estatal de Arizona en su estudio de 2023 “Mejora de la riqueza de los accionistas, 1926 a 2022”. Encontró que solo el 3% de las 28,114 empresas de Estados Unidos cotizadas públicamente desde 1926 hasta 2022 produjeron casi todo el $55 billones en riqueza para los accionistas creada en ese tiempo.
Apple solo representó casi el 5% del total, y las tres principales empresas -Apple, Microsoft y Exxon Mobil- representaron juntas más del 10%.
Esta concentración solo se ha acelerado en los últimos años. En 2016, el número de empresas necesarias para acumular el 10% de la riqueza bruta de los accionistas creada era siete. Esto se redujo a cuatro en 2022.
Esto podría representar el “Pico de Monopolio”, como sugieren los analistas de BofA. Y la historia muestra que los monopolios nunca duran para siempre, en parte debido a la aparición de tecnologías disruptivas.
De hecho, a medida que el cambio tecnológico se ha acelerado, la vida promedio de las empresas listadas en el S&P 500 se ha reducido. Según un estudio de McKinsey, la expectativa de vida promedio de una empresa del S&P 500 en 1958 era de 61 años. Para 2023, había bajado a menos de 18 años.
Las tecnologías disruptivas siempre han impulsado la economía y los mercados de Estados Unidos, y nunca más que hoy. “La disrupción siempre gana”, como señalan los analistas de Bank of America.
Queda por ver quiénes serán los ganadores y perdedores si la repentina irrupción de DeepSeek resulta ser realmente disruptiva. Pero si los temblores del mercado del lunes son alguna indicación, puede haber bastantes perdedores, grandes perdedores.
(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, un columnista de Reuters.)
(Por Jamie McGeever; Edición de Jamie Freed)