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El escritor es un filántropo, inversor privado y cofundador de Pimco
Con la edad vienen algunas ideas y al acercarnos al 2025, ahora es un buen momento para reflexionar sobre algunas lecciones de mi carrera como inversor que me han servido bien.
En la ocasión del año pasado de la publicación de una colección (casi) completa de mis ensayos de Perspectivas de Inversión desde finales de los años 70, me permití un tiempo para la reflexión. No sobre la humildad de las predicciones que acerté o fallé, sino sobre lo que se puede extraer de ellas ahora.
En el panorama general, el capitalismo estadounidense es en términos relativos más parecido al salvaje oeste que a algunas economías. Permite asumir riesgos, respaldados por supuesto de muchas maneras por las políticas gubernamentales y de los bancos centrales, pero lo suficientemente flexibles como para promover al emprendedor moderno en la búsqueda de una ganancia. Esa promoción permite, incluso fomenta, el riesgo y la innovación. Y en la mayoría de los casos, esto también permite no solo el éxito, sino el fracaso y la quiebra. Creo que esta lección es fundamental para que un inversor la reconozca y la aprenda mientras ascendemos la montaña a largo plazo de la gestión de carteras en esta “nueva era”.
La combinación de apalancamiento y tiempo es crítica para reconocerla en cualquier plan de cartera. El apalancamiento puede ser peligroso, pero es menos así dado el tiempo suficiente para que las ideas de inversión sólidas funcionen. Solo pregúntale a Warren Buffett. Su creencia en retornos superiores en acciones a largo plazo ha sido respaldada por los balances de las compañías de seguros de Berkshire Hathaway. El capital de esas compañías ha sido más o menos impermeable a ser “llamado” en momentos inoportunos. Las primas de seguros y la deuda a largo plazo tienen cierta permanencia que el préstamo nocturno y el capital de los suscriptores no tienen. Y así Buffett —quien debería ser reconocido por su brillantez como arquitecto financiero además de como inversor— ha prosperado mientras que John Meriwether de la notoriedad de Long-Term Capital Management tropezó temporalmente ante llamadas de margen en las posiciones de trading de la compañía. Buffett ha demostrado que el tiempo es una tercera dimensión vital en la arquitectura financiera.
Y con el paso del tiempo, también he aprendido otra lección valiosa, y es que todos los gestores de dinero y ciertamente los gestores de bonos tienen una responsabilidad que va más allá de la acumulación de activos, la obtención de comisiones y el rendimiento superior a la competencia. Prestan dinero a empresas, países y continentes, y lo que hacen afecta la fortuna y la vida de cientos de millones, si no miles de millones de personas. Cuando la irracionalidad o la codicia toman la delantera —como sucedió en la crisis de las cajas de ahorro de EE. UU. a finales de los años 80 o quizás con la burbuja de las punto com y ahora la burbuja del bitcoin— entonces los mercados, las economías y las personas pueden resultar dañados durante años y años.
También ayuda saber qué piensan otros inversores porque, como observó John Maynard Keynes hace mucho tiempo, los mercados pueden ser un concurso de belleza —al menos a corto plazo. El impulso es en realidad un generador histórico probado de “alfa”, retornos por encima del mercado. Pero cuando la ola de impulso productivo se estrella, las consecuencias suelen ser inmediatas y los precios cambian de dirección. Aprendí esto temprano en mi carrera a partir de un incidente que involucró mi primera y única placa de matrícula personalizada.
Originalmente compré una placa de matrícula que decía “BONDS 1” en un intento de enviar un mensaje al presidente de mi entonces empleador Pacific Mutual, que sentía que controlaba el destino de mi próximo aumento y al menos varios después. Si podía conducir ese auto al lado del suyo en el garaje de la empresa, podría enviar rápidamente o al menos eventualmente una señal subliminal de que el suscrito era un activo bastante valioso en el mundo de los bonos —una idea, por cierto, que no tenía fundamento en 1973. Bueno, el comentario de la “gran placa de matrícula” nunca llegó del presidente ni tampoco mucho en cuanto a aumentos, pero “BONDS 1” sí atrajo la atención de algunos observadores.
Varias veces mientras llenaba mi tanque de gasolina en Mission Viejo ese año, un espectador interesado se acercaba a mí y me pedía que pudiera sacar a su sobrino o hermano de la cárcel del condado de Orange. Fue entonces cuando aprendí que “BONDS 1” significaba cosas diferentes para diferentes personas. Fue un recordatorio de que los inversores también tienen opiniones muy diferentes sobre los activos que podrían estar en desacuerdo con las mías. La experiencia ha demostrado una y otra vez que me conviene escuchar esas opiniones y que observar a las personas es clave para los mercados financieros. Así que resulta que una de mis lecciones más importantes en buscar dominar los mercados provino de una reflexión en una gasolinera.
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