Los tesoreros corporativos están intensificando los esfuerzos para proteger las ganancias de la empresa contra una mayor fortaleza del dólar, un movimiento que algunos analistas dijeron que apunta a una mayor convicción de que los planes arancelarios del presidente Donald Trump ayudarán a mantener la moneda estadounidense más alta por más tiempo.
El índice del dólar estadounidense está cerca de un 7% por encima de sus mínimos de septiembre, rondando cerca de un máximo de dos años alcanzado en enero, ya que los inversores compraron la moneda en expectativa de que se beneficiaría del sólido crecimiento económico de EE. UU. y las políticas comerciales proteccionistas de Trump.
Los especuladores han acumulado apuestas alcistas en la moneda, elevando la posición neta larga en dólares a tan alto como $35 mil millones, la más grande en casi nueve años.
Los tesoreros corporativos, que a menudo utilizan contratos a plazo, opciones de divisas e intercambios para reducir posibles pérdidas por fluctuaciones en el tipo de cambio, suelen moverse a un ritmo más pausado. Pero cada vez más están llegando a la conclusión de que el dólar puede fortalecerse o mantenerse en estos niveles elevados durante un tiempo.
“La comunidad empresarial es más lenta para actuar y más deliberada”, dijo Paula Comings, jefa de ventas de divisas en U.S. Bank.
“(Pero) hemos visto que aquellos que tienen una exposición significativa de ingresos en el extranjero que necesitan repatriar, se suman a estos programas de cobertura de flujo de efectivo previstos”, dijo.
“Lo que estamos escuchando de los clientes es que están planeando una perseverancia del dólar”, dijo Comings.
Empresas multinacionales como Apple (AAPL) y Microsoft (MSFT) ya han advertido que el dólar fuerte presionará los resultados financieros en los próximos meses.
Mientras que hay poca visibilidad sobre el nivel agregado de la actividad de cobertura corporativa, entrevistas con participantes del mercado muestran que el impulso para protegerse contra una mayor fortaleza del dólar se intensificó antes de las elecciones de noviembre en EE. UU. y en anticipación a una posible victoria de Trump.
“Antes de las elecciones, nuestra investigación mostró que las empresas norteamericanas con una capitalización de mercado inferior a $100 millones eran conscientes en gran medida de la probabilidad, así como de los riesgos, de un dólar fuerte después de que el país fue a las urnas”, dijo Eric Huttman, CEO de MillTechFX.
“La mitad de estas empresas más pequeñas informaron que estaban preocupadas por el impacto de los cambios de política en los valores de las divisas”, dijo.
La vulnerabilidad de los mercados de divisas a la volatilidad salió a la luz esta semana, ya que las amenazas de aranceles estadounidenses contra México, Canadá y China provocaron un alza en el dólar y desencadenaron un aumento en la volatilidad.
Aunque el dólar más fuerte es un reflejo de la fortaleza relativa de la economía estadounidense, puede representar un problema para algunas empresas. Una moneda estadounidense fuerte hace que sea más caro para las empresas multinacionales convertir los beneficios extranjeros en dólares, al tiempo que también perjudica la competitividad de los productos exportados.
“Hemos visto un fuerte aumento en la actividad de cobertura en una amplia gama de sectores, ya que las empresas han buscado protegerse contra el entorno de mayor volatilidad y la mayor incertidumbre desde la victoria electoral de Trump y el fuerte rally del dólar”, dijo Kyle Chapman, analista de mercado de divisas en Ballinger Group en Londres.
“El mercado de divisas está siendo impulsado por titulares que son ubicuos incluso fuera de los círculos del mercado, y esto está llamando la atención de los tesoreros a las fluctuaciones del mercado”, dijo.
El aumento en la actividad de cobertura subyace en la creciente convicción de que la fortaleza del dólar está aquí para quedarse por un tiempo a medida que entran en juego los aranceles de Trump.
“Existe la sensación general de que hemos entrado en un entorno de dólar más fuerte desde la reelección de Trump… la escala y la rapidez del rally desde septiembre ha despertado a la gente sobre el efecto de los movimientos de divisas en el resultado final”, dijo Chapman.
Varias empresas en las últimas semanas han informado y proyectado un impacto negativo considerable debido a movimientos desfavorables en el mercado de divisas.
Apple (AAPL) a finales de enero advirtió que espera que el dólar más fuerte reste 2.5 puntos porcentuales de sus ingresos del trimestre actual, en comparación con el año anterior.
Johnson & Johnson (JNJ) también dijo que los movimientos desfavorables en moneda extranjera restaron $1.7 mil millones, o un 2%, de sus ventas en 2024, mientras que Microsoft advirtió que su crecimiento de ingresos en el tercer trimestre se vería afectado en 2 puntos porcentuales debido al dólar más fuerte.
Las empresas más pequeñas y menos sofisticadas en divisas, que a menudo están limitadas por presupuestos de cobertura más ajustados, una cantidad limitada de capital que pueden destinar a coberturas y la falta general de acceso a programas de cobertura más avanzados con los mejores precios, enfrentan un desafío mayor de un dólar en alza.
“El dólar más fuerte requiere que los equipos de tesorería en empresas más pequeñas gestionen con más cuidado los riesgos cambiarios e implementen estrategias de cobertura sólidas para ayudar a ajustarse a esta nueva normalidad”, dijo Huttman de MillTechFX.
Amol Dhargalkar, socio gerente de la firma de gestión de riesgos Chatham Financial, dijo que en 2024 las grandes empresas se comunicaron más de lo esperado para revisar y actualizar sus programas de cobertura debido a preocupaciones sobre la fortaleza del dólar, y no es sorprendente ver ahora a empresas más pequeñas hacer movimientos similares.
Si bien los titulares relacionados con los aranceles pueden haber provocado un aumento en la actividad de cobertura, una mayor escalada en las tensiones comerciales podría socavar esos esfuerzos, ya que una guerra comercial total podría poner en peligro la capacidad de las empresas para prever la actividad comercial y establecer coberturas efectivas, advirtieron los analistas.
“Para muchas empresas, sus flujos de efectivo subyacentes están en riesgo aquí… algunas pueden tener que reorganizar sus cadenas de suministro mientras que otras pueden tener que lidiar con menores ingresos de clientes en ubicaciones internacionales”, dijo Karl Schamotta, estratega jefe de mercado de la empresa de pagos Corpay en Toronto.
“Hay muchas corrientes cruzadas y no es solo un aumento lineal en el volumen de cobertura”, dijo Schamotta.
(Reporte de Saqib Iqbal Ahmed y Laura Matthews; Edición de Lewis Krauskopf y Marguerita Choy)