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JPMorgan Chase y la boutique de banca de inversión Evercore han desplazado a Morgan Stanley como los principales rivales de Goldman Sachs en el negocio central de Wall Street de asesoramiento en operaciones.
JPMorgan generó honorarios por asesoramiento financiero el año pasado, incluidas fusiones y adquisiciones, por un total de $3.29bn, mientras que Evercore registró $2.45bn y Morgan Stanley $2.38bn.
Los honorarios por fusiones y adquisiciones son volátiles entre trimestres e incluso años, ya que pueden ascender a decenas de millones y en general solo se pagan cuando se cierra una operación. Pero los honorarios de 2024 confirman un cambio en la jerarquía de Wall Street en la última década, con la llegada de JPMorgan, tradicionalmente un importante prestamista para empresas, así como de recién llegados como Evercore como actores importantes en las salas de juntas.
Goldman Sachs ha dominado durante mucho tiempo el negocio de asesorar a los directores ejecutivos en operaciones. Sin embargo, los últimos datos indican que JPMorgan ha consolidado su posición como el segundo mayor ganador, después de enfrentarse con Morgan Stanley durante la década de 2010.
El año pasado, JPMorgan redujo la brecha con Goldman a su nivel más bajo en al menos una década. En el cuarto trimestre, reportó $1.06bn en honorarios de asesoramiento, excluyendo los ingresos de emisión de acciones y deuda, superando a Goldman por segunda vez en un año.
Evercore registró $850mn en honorarios para el trimestre, y Morgan Stanley solo $779mn.
Las fusiones y adquisiciones siguen siendo el producto estrella en banca de inversión, con operaciones de alto riesgo que atraen honorarios proporcionales. Al mismo tiempo, el asesoramiento en fusiones y adquisiciones solo requiere un puñado de banqueros, a diferencia de las ofertas públicas iniciales o emisiones de bonos que requieren un gran número de personal.
“Estás proporcionando un asesoramiento que no es un producto básico”, dijo Devin Ryan, analista de Citizens JMP Securities. “Y por lo tanto, los honorarios en las transacciones no han sido presionados, como en muchas áreas de los servicios financieros.”
La renovación de la guardia en Wall Street se ha producido mientras Morgan Stanley ha centrado recursos en el desarrollo del negocio de gestión patrimonial, donde obtiene honorarios constantes muy valorados por los inversores.
Morgan Stanley ha sido una tradicional sangre azul de la banca de inversión, surgida de JPMorgan hace 90 años tras la Ley Glass-Steagall que separó la banca comercial de la de inversión. Entre sus exalumnos se encuentran Joe Perella, Bob Greenhill, Frank Quattrone y Paul Taubman, cada uno de los cuales fundó bancos boutique de renombre.
Sin embargo, su estrategia de gestión patrimonial fue impulsada por el ex director ejecutivo James Gorman, quien se retiró del cargo a finales de 2023. Su sucesor, Ted Pick, anteriormente dirigía el banco de inversión de Morgan Stanley, lo que generó esperanzas entre los asesores de la firma de que dirigiría más recursos hacia ellos.
“Hubo mucho alivio cuando Ted se convirtió en CEO desde nuestro lado del banco en lugar de un tipo de inversión o gestión patrimonial”, dijo un banquero de inversión de Morgan Stanley.
Sin embargo, los banqueros a menudo trabajan durante años para fomentar las relaciones corporativas que pueden generar los lucrativos honorarios de la industria, lo que requiere un compromiso a largo plazo con la banca de inversión.
“Cualquier operación que se realice este año, la ganaste hace tres años”, dijo un ex alto ejecutivo de banca de inversión en una gran firma de Wall Street.
JPMorgan también ha invertido fuertemente en su negocio de fusiones y adquisiciones, utilizando la amplia gama de productos que ofrece para abrirse paso en mandatos de asesoramiento lucrativos.
“En algún momento se volvieron mucho más agresivos al decir ‘oye, somos tu mayor prestamista, así que deberías confiarnos tu negocio de asesoramiento'”, dijo un director ejecutivo de Wall Street.
En 2023, el banco informó a los inversores que había destinado $200mn para contratar “productores de ingresos” en su banco corporativo e de inversiones. Jamie Dimon, el director ejecutivo de toda la vida del banco, es conocido por llamar personalmente a clientes codiciados para presentar el caso de JPMorgan.
“JPMorgan ha sido muy consistente y muy dedicado al crecimiento en el banco de inversión”, dijo Ryan de Citizens.
Evercore ha sido uno de los mayores ganadores entre una nueva camarilla de boutiques que no ofrecen servicios de préstamos o de comercio, obteniendo mandatos importantes como en la venta de Calpine por $29bn a Constellation Energy.
También ha expandido su negocio de asesoramiento más allá de las fusiones y adquisiciones corporativas hacia transacciones de fondos privados y asesoramiento en reestructuraciones, donde hay menos competencia de grandes bancos de inversión.
“Han hecho mucho para construir su franquicia y establecerse como un banco de inversión boutique de primer nivel”, dijo Aidan Hall, analista de Keefe, Bruyette & Woods.
Otros desafiantes como Jefferies también han aprovechado los cambios en Wall Street para ganar terreno en la banca de inversión. Jefferies informó de $1.8bn en honorarios de asesoramiento para el año hasta noviembre, superando a los bancos de gran tamaño Bank of America y Citigroup después de una reciente ola de contrataciones.
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