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Las apuestas de “comercio de Trump” por un dólar más fuerte y rendimientos de bonos más altos han fracasado este año, ya que los inversores adoptan una visión más pesimista sobre las consecuencias económicas de la guerra comercial global de la nueva administración estadounidense.
La moneda estadounidense ha caído y los bonos del Tesoro han subido desde principios de enero, desconcertando las expectativas generalizadas de los inversores de que los planes del presidente Donald Trump de aranceles comerciales y recortes de impuestos mantendrían la inflación y las tasas de interés altas.
“A pesar de lo que se siente, si realmente te alejas al principio de este año, muchas de las [operaciones de Trump] no han funcionado”, dijo Jerry Minier, cojefe de operaciones de divisas G10 en Barclays. “Eso está haciendo que la gente reevalúe”.
Los inversores se han retirado de las operaciones de Trump populares en parte porque los aranceles del presidente han sido menos agresivos de lo que muchos temían. Pero muchos también temen que la incertidumbre desencadenada por la guerra comercial intermitente pueda comenzar a afectar la confianza en la economía estadounidense, socavando la reacción optimista del mercado a la elección de Trump en noviembre.
El “menú promedio” de operaciones populares, como apostar contra el euro o el renminbi chino, no ha recompensado a los inversores este año, dijo Minier. “Sigues necesitando razones para que el rally del dólar continúe extendiéndose, al menos por ahora esas cosas han sido eliminadas”, agregó.
Las apuestas de que las políticas inflacionarias de Trump darían menos margen a la Reserva Federal para recortar las tasas de interés y deprimirían el crecimiento en los socios comerciales de EE. UU., impulsaron un gran rally en el dólar. La moneda estadounidense ganó un 8 por ciento frente a un grupo de sus pares desde finales de septiembre hasta fin de año.
Los administradores de activos cambiaron a una posición neta larga en dólares en diciembre por primera vez desde 2017, según un análisis de CME Group de contratos de futuros de divisas. Pero este año la moneda estadounidense ha caído un 0,4 por ciento.
Las expectativas de una mayor inflación también ayudaron a impulsar los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años, que se mueven de forma inversa a los precios, al 4,8 por ciento en enero, su nivel más alto desde finales de 2023.
Pero ahora han vuelto a caer al 4,54 por ciento, ya que la atención del mercado se ha desplazado de la inflación a los temores de que la economía boyante de EE. UU. podría flaquear bajo el nuevo presidente.
“Hay un temor subyacente de que el crecimiento podría estar desacelerándose”, dijo Torsten Slok, economista jefe de la firma de inversiones Apollo, con una guerra comercial “potencialmente teniendo algunas implicaciones de crecimiento”.
El mercado de bonos está “atrapado entre el temor de que la inflación podría ser un poco más alta debido a una guerra comercial, y el temor de que el crecimiento de EE. UU. o el crecimiento global podría ser más lento”, dijo David Kelly, estratega global jefe de JPMorgan Asset Management.
Este mes, Trump retrocedió en el último momento en las amenazas de imponer aranceles amplios a México y Canadá, otorgando a ambos países una prórroga de 30 días. Pero siguió adelante con aranceles adicionales del 10 por ciento a las importaciones de China, y a última hora del viernes el presidente dijo que también podría golpear a Japón con nuevos gravámenes, para abordar el déficit comercial con el aliado más importante de EE. UU. en el Indo-Pacífico.
También ha anunciado planes para aranceles del 25 por ciento a las importaciones de acero y aluminio.
Los mercados emergentes, ampliamente esperados para ser una víctima particular de la guerra comercial y un dólar más fuerte, también han desafiado las expectativas en las últimas semanas, después de un sombrío 2024 en el que algunas monedas alcanzaron mínimos de varios años.
Desde el inicio del segundo mandato de Trump el mes pasado, el peso chileno ha ganado más del 3 por ciento, mientras que el peso colombiano y el real brasileño han subido más del 6 por ciento frente al dólar.
Los estrategas de Bank of America se han vuelto positivos en los mercados emergentes creyendo que las apuestas por un dólar más alto, que está en su nivel más alto en términos reales efectivos de tipo de cambio desde 1985, están sobreextendidas.
“Se trata de posiciones muy extremas, y mucho ruido de aranceles ya está incorporado”, dijo David Hauner, jefe de estrategia de renta fija de mercados emergentes globales del banco.
“No es que no pudiera empeorar, por supuesto que podría, pero por el momento, dada la ida y venida de las últimas semanas, hemos incorporado una cantidad justa”.
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Los inversores dicen que los bancos centrales de mercados emergentes tienen margen para reducir las tasas de interés para respaldar el crecimiento económico, después de alzas agresivas en los últimos años para combatir la inflación. México, la República Checa e India redujeron las tasas la semana pasada.
Las tasas de interés reales, que se ajustan por la inflación, también son más altas en gran parte del mundo en desarrollo que en EE. UU., lo que hace rentable pedir prestado en dólares e invertir en mercados emergentes.
“Sin importar cómo lo mires, las monedas locales se han vuelto muy, muy baratas, incluso si el dólar no se debilita desde aquí, y simplemente se estabiliza”, dijo un gestor de fondos de mercados emergentes, que acababa de regresar de Brasil en busca de activos con precios bajos.