Con el panorama de los recortes de tasas de interés de la Reserva Federal hoy en día, una inversión ha dado un giro de 180 grados desde lo que era en enero. Ahora es un buen momento para que los inversores revisen sus asignaciones de renta fija. Desde el inicio del año, ha habido señales de una inflación en descenso, con el índice de precios al consumidor manteniéndose estable en mayo, y un mercado laboral en desaceleración, pero los responsables de la política monetaria han mantenido hasta ahora una mano firme en las tasas, actualmente del 5.25% al 5.50% para los fondos federales de referencia. Los futuros de los fondos federales sugieren una probabilidad cercana al 78% de que el banco central reduzca las tasas en septiembre, según CME FedWatch. Eso marca una diferencia notable desde el comienzo del año cuando los mercados anticipaban seis recortes de tasas de la Fed. La perspectiva de “más altas por más tiempo” también ha hecho que los activos de renta fija a corto plazo sean especialmente atractivos. El índice de fondos de dinero Crane 100 tiene un rendimiento actual anualizado de 7 días del 5.13%, y los activos totales de fondos del mercado monetario han crecido a $6.15 billones hasta el 2 de julio, según el Instituto de la Industria de la Inversión. Los gestores de fondos están lidiando con cómo el cambio de perspectiva podría afectar su asignación de activos, y parecen estar encontrando oportunidades en el extremo más corto de la curva de rendimientos mientras añaden con cautela exposición a la renta fija a más largo plazo. “Los mercados laborales se están debilitando un poco, y la Fed piensa que en el futuro las tasas serán más bajas, pero en cuanto a cuán rápidamente llegaremos allí, eso es difícil de predecir”, dijo Don Calcagni, director de inversiones de Mercer Advisors. “¿Qué hacer con esta ambigüedad?” Encontrando un equilibrio Los rendimientos y los precios de los bonos se mueven en sentido inverso entre sí. Los bonos a más largo plazo también tienen una mayor sensibilidad al precio a las fluctuaciones en las tasas de interés. Esto se conoce como duración, y está ligado a la madurez de un bono. Ante los recortes de tasas de interés, los asesores financieros han estado recomendando añadir exposición hacia emisiones a más largo plazo, lo que permitiría a los inversores asegurar rendimientos más altos y beneficiarse de la apreciación del precio a medida que las tasas caen. Sin embargo, largos períodos de tasas altas durante el último año han hecho que instrumentos a corto plazo como efectivo, bonos del Tesoro y fondos del mercado monetario sean aún más atractivos para los inversores. Los inversores que estén demasiado concentrados en esas inversiones pueden encontrar que sus ingresos se ven afectados a medida que las tasas bajan. Los gestores de fondos han buscado obtener lo mejor de ambos mundos añadiendo algo de duración y manteniéndose diversificados en una variedad de activos de renta fija. “Esa madurez de 2 a 7 años es donde estamos tratando de posicionar a los clientes”, dijo Shannon Saccocia, directora de inversiones de NB Private Wealth, una unidad de Neuberger Berman. “Teníamos muchos inversores que estaban, si no en efectivo, entonces en renta fija de duración inferior a 2 años al comienzo del año.” Saccocia está vigilando la calidad, con un enfoque en corporativos de grado de inversión, activos respaldados por activos y valores respaldados por hipotecas. Los bonos municipales, que ofrecen ingresos libres de impuestos federales, siguen siendo atractivos, dijo. Un pie en activos de duración más corta “Hay interesantes oportunidades y rendimientos decentes que se pueden obtener independientemente de los estrechos diferenciales que vemos en los mercados”, dijo Michael Rosen, director de inversiones de Angeles Investment Advisors en Santa Mónica, California. En particular, ha estado obteniendo sólidos rendimientos de obligaciones de préstamos colateralizados de alta calidad, que están respaldados por paquetes de préstamos a empresas. Existe un elemento de riesgo en que los préstamos subyacentes pueden ser otorgados a prestatarios no calificados. Rosen señaló que los CLO AAA están rindiendo más de 100 puntos básicos por encima del crédito corporativo comparable. De hecho, los inversores minoristas que incursionan en este espacio pueden participar a través del ETF Janus Henderson AAA CLO (JAAA), que tiene un rendimiento SEC de 30 días del 6.67% y una ratio de gastos del 0.21%. Aquellos que estén dispuestos a asumir más riesgo a cambio de un rendimiento más alto pueden considerar el ETF Janus Henderson B-BBB CLO (JBBB), que tiene un rendimiento SEC de 30 días del 8.36% y una ratio de gastos del 0.49%. Ambos fondos están en la categoría “Ultrashort Bond” de Morningstar, con duraciones efectivas de menos de un año. Encontrando oportunidades Es un momento para ser exigente y tener en cuenta la calidad, según Vishal Khanduja, co-director de renta fija de mercados amplios en Morgan Stanley Investment Management y gestor de cartera del Fondo de Bonos de Rendimiento Total de Eaton Vance (EBABX). Ha sido neutral en cuanto a duración con un sesgo hacia la empinada, manteniendo una sobreponderación hacia el crédito securitizado, el crédito corporativo y activos de mayor calidad. “Estamos en la parte tardía del ciclo, y debemos ser prudentes en cuánto riesgo crediticio tenemos”, dijo, refiriéndose a los prestatarios que podrían tener problemas cuando la economía se debilite. Khanduja está observando los valores respaldados por hipotecas comerciales, un área que “se está pintando con un amplio pincel”. Los rincones del sector que son pasados por alto por los inversores incluyen los CMBS que están ligados a flujos de efectivo saludables, incluidos bonos respaldados por propiedades comerciales de renombre y hospitalidad. También le gustan los alquileres unifamiliares. Conclusiones para los inversores No está de más que los inversores minoristas revisen su asignación de renta fija ahora que el año está a mitad de camino. Aquí hay algunas pautas a tener en cuenta. Vigila tu concentración en efectivo. Estacionar dinero en instrumentos a corto plazo paga por ahora, pero aquellos que permanezcan con una gran cantidad de efectivo corren el riesgo de ver cómo sus ingresos por intereses disminuyen cuando las tasas bajan. “Muchos inversores jóvenes están en efectivo, están atraídos por este rendimiento del 5%”, dijo Callie Cox, estratega jefe de mercado en Ritholtz Wealth Management. “Si te encuentras en un escenario donde la Fed reduce las tasas, podrías perderte otra subida en el mercado alcista”. Ten en cuenta el riesgo. Asegúrate de que tu asignación refleje tu horizonte temporal y tu perfil de riesgo. “¿Qué está sucediendo en la economía que aumentará o disminuirá el riesgo de incumplimiento, y cuánto margen estás obteniendo al reducir la calidad crediticia?”, preguntó Rosen. Mantente diversificado. Una combinación de activos de renta fija puede ser lo que se necesita para beneficiarse de las tasas más altas de hoy, asegurar rendimientos y capturar precios en alza una vez que la Fed recorte las tasas. “No creemos que haya una sola clase de activos de renta fija hacia la que debas inclinarte”, dijo Calcagni. “Quieres construir una cartera diversificada que incluya bonos del Tesoro, hipotecas y demás.”
