Los inversores están considerando si Donald Trump podría recurrir a ideas poco convencionales para intentar controlar la creciente deuda de Estados Unidos, después de que el presidente insistiera en que no recortará los populares beneficios de salud y jubilación.
Algunos de los asesores de Trump han defendido ideas poco ortodoxas en los últimos meses, como obligar a los gobiernos extranjeros a intercambiar bonos del Tesoro por bonos más baratos para reducir los pagos de intereses y vender tarjetas de residencia a extranjeros adinerados por 5 millones de dólares cada una.
Con muchos funcionarios y economistas diciendo que la deuda de Estados Unidos está en un camino insostenible, los inversores en bonos, moneda y mercados de valores de EE. UU. están empezando a prestar más atención a estas ideas.
La deuda de EE. UU. asciende a 36 billones de dólares, o más del 120% de la producción económica anual (PIB), y está aumentando rápidamente a medida que el gobierno gasta más de lo que recauda en impuestos. El año pasado, el déficit presupuestario de EE. UU. superó el 6% del PIB, aunque el secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha dicho que quiere reducirlo a la mitad.
La nueva administración de Trump ha lanzado movimientos agresivos para recortar el gasto federal a través del Departamento de Eficiencia Gubernamental de Elon Musk (DOGE). Y ha anunciado planes para aumentar los ingresos adicionales imponiendo aranceles elevados a las importaciones de socios comerciales como China, México y Canadá.
Más de una docena de inversores y economistas dijeron a Reuters que el resultado de esos esfuerzos para cerrar el déficit seguía siendo incierto. Y ninguno de las ideas poco convencionales tendría suficiente impacto para controlar la situación fiscal, agregaron.
De hecho, un intercambio forzoso de deuda con gobiernos extranjeros podría socavar la solvencia crediticia de EE. UU. y perturbar el sistema financiero global, dijeron – sabotear el objetivo de Bessent de reducir drásticamente el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años, que sustenta los costos de endeudamiento en toda la economía.
“La perspectiva de manipular un rendimiento a largo plazo a través de algún tipo de operación financiera o política es muy limitada”, dijo Larry Summers, un economista que fue secretario del Tesoro bajo el presidente Bill Clinton, un demócrata.
Un funcionario del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca – el principal grupo de asesores económicos del presidente – dijo que “se necesita pensamiento fuera de la caja”, culpando a la administración demócrata anterior por aumentar los déficits y causar inflación.
Trump, dijo el funcionario, había actuado rápidamente para “restaurar la cordura fiscal”. El funcionario dijo que una caída en las tasas de interés a largo plazo de EE. UU. en las últimas semanas era una señal de la confianza del mercado en las políticas de Trump. Como evidencia adicional, el funcionario señaló una disminución en la prima de plazo, que mide lo que los inversores cobran por mantener deuda durante un período más largo de tiempo. RECUPERACIÓN EN LOS PRECIOS DE LOS BONOS DE EE. UU. Después de la elección de Trump en noviembre, los inversores vendieron bonos del gobierno debido a preocupaciones de que sus políticas -incluidos recortes de impuestos y aranceles- empeorarían el déficit de EE. UU. y pondrían a la economía en un camino inflacionario. Pero desde mediados de enero, unos días antes de la inauguración de Trump, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años de referencia han caído drásticamente. El rendimiento a 10 años, que se mueve en sentido inverso al precio, ha caído a alrededor del 4.2%.
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La prima de plazo, que en parte refleja los sentimientos de los inversores sobre el tamaño futuro de la deuda, también ha disminuido, pero sigue firmemente en territorio positivo después de estar en negativo durante años.
Sin embargo, algunos inversores argumentan que los rendimientos han caído no debido al optimismo sobre la trayectoria fiscal de EE. UU. sino porque las políticas de Trump han aumentado la incertidumbre económica, afectando la confianza del consumidor y las empresas, y llevando a hablar de un crecimiento más lento o negativo.
Algunos inversores dijeron que esas preocupaciones también se reflejan en los precios de las acciones. El índice de referencia S&P 500 de EE. UU. ha caído más del 4% desde el regreso de Trump a la Casa Blanca el 20 de enero frente a una caída de aproximadamente el 1.3% para un índice MSCI de acciones en más de 40 otros países. Niladri Mukherjee, director de inversiones de TIAA Wealth Management, dijo que un “aumento en la incertidumbre política” podría estar llevando a una fase débil en la economía.
“Las promesas de campaña son una cosa, pero el diablo está en los detalles cuando se trata de elaborar políticas”, agregó.
Sea cual sea la razón de los movimientos recientes del mercado, la administración de Trump necesita persuadir a los inversores de que sus medidas para controlar la deuda están funcionando. De lo contrario, la decepción de los inversores podría provocar una reanudación de la venta de bonos, aumentando los costos de endeudamiento y dificultando la capacidad de la administración para seguir su agenda.
“El precio de los bonos, al igual que el precio de cualquier activo financiero, está determinado principalmente con el tiempo por los fundamentos, y el déficit presupuestario es de lejos el fundamental más importante”, dijo Summers.
ACUERDO MAR-A-LAGO
En un documento de noviembre, el economista Stephen Miran, a quien Trump ha elegido para presidir su Consejo de Asesores Económicos, planteó la posibilidad de que Trump podría usar la amenaza de aranceles y el atractivo del apoyo de seguridad de EE. UU. para persuadir a los gobiernos extranjeros a intercambiar sus tenencias de bonos del Tesoro por bonos del siglo a costos más bajos.
Miran, que se desempeñó como asesor del Tesoro durante el primer mandato de Trump, escribió el documento antes de su nominación mientras trabajaba como estratega senior en Hudson Bay Capital Management, una firma de gestión de inversiones. Aún no ha sido confirmado.
La idea formaba parte de una serie de medidas para aumentar la competitividad de EE. UU. que Miran denominó el ‘Acuerdo Mar-a-Lago’, en referencia a la residencia de Florida de Trump. Miran se negó a hacer comentarios a Reuters, pendiente de su confirmación.
Un intercambio de deuda de este tipo podría generar aproximadamente $100 mil millones en costos de interés por año, estimó Julian Brigden, presidente de Macro Intelligence 2 Partners, una firma de investigación.
Si bien significativo, esto sería una fracción de la carga de la deuda. Se espera que la deuda pública aumente a $52 billones para 2035 desde $30 billones este año, según las últimas previsiones de la Oficina de Presupuesto del Congreso.
Pero las preocupaciones sobre nuevos intercambios de deuda forzados podrían resultar en presión de venta sobre los bonos del Tesoro, aumentando los rendimientos, dijeron algunos inversores y economistas, aumentando el riesgo asociado con el activo más seguro del mundo.
“Quizás podrían ejercer presión política sobre algunas personas para comprar bonos”, dijo Summers. “Pero es probable que haga que otras personas se pongan nerviosas por mantener un activo respaldado por presión política, que tiende a no funcionar para siempre.”
El funcionario del CEN dijo que el documento de Miran discute una amplia variedad de opciones potenciales sin abogar por ninguna de ellas, y solo Trump podría decir cuál adoptaría.
James Bianco, jefe de la firma de asesoramiento basada en Chicago Bianco Research, dijo que Trump ya ha adoptado algunas medidas indicadas por Miran, incluido el uso de aranceles como palanca para acuerdos de seguridad y la creación de un fondo soberano.
“Comencé a darme cuenta de que muchas de las cosas que están en ese documento están sucediendo”, dijo Bianco.
ESPERAR LO INESPERADO
Otra idea lanzada por la administración es el programa “gold card”, que Trump y el secretario de Comercio, Howard Lutnick, han dicho que podría ayudar a reducir el déficit. Trump ha dicho que el plan de residencia tiene el potencial de recaudar billones de dólares y ayudar a pagar la deuda de EE. UU.
Las proyecciones han sido recibidas con cierto escepticismo. Algunos asesores de inmigración y patrimonio dicen que es poco probable que desencadene una gran afluencia de inversionistas globales adinerados porque abriría sus ingresos globales a impuestos de EE. UU.
Un tema adicional de especulación en el mercado es la idea de que la administración podría intentar hacer uso de las reservas de oro del país.
A los precios de mercado actuales, el oro almacenado en Fort Knox, Kentucky y otras ubicaciones tendría un valor de aproximadamente $758 mil millones, pero se valora en solo $11 mil millones en el balance de la Reserva Federal debido a una ley de 1973 que fijó su precio, dijo TD Securities, un banco de inversión, en una nota del 20 de febrero.
Trump y Musk han dicho que quieren confirmar que el oro no ha sido robado de las bóvedas. Bessent ha hablado sobre monetizar “el lado de los activos del balance de EE. UU. para el pueblo estadounidense”, pero dijo que una revaluación del oro no era lo que tenía en mente.
Ed Mills, analista de Raymond James, una firma de servicios financieros, dijo que Trump podría basarse en su experiencia como desarrollador inmobiliario en cualquier intento de reformar la deuda del país.
“Trump ha pasado su vida reorganizando y refinanciando la deuda de la Organización Trump”, dijo Mills.
Trump, según su propio relato, casi se declaró en bancarrota en 1990 y se vio obligado a pedir a docenas de bancos que cambiaran los términos de sus préstamos y perdonaran parte de sus deudas, un evento que ha presentado como prueba de sus habilidades de negociación y pensamiento astuto.
“Con Donald Trump hay que esperar lo inesperado”, dijo Mills.
(Reporte de Davide Barbuscia; Edición de Paritosh Bansal y Daniel Flynn)