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Rachel Reeves necesitará presentar recortes de gastos severos para compensar el aumento en los costos de endeudamiento en su Declaración de Primavera de este mes, advierten los inversores, ya que un reciente aumento en los rendimientos de los bonos intensifica la presión sobre la canciller del Reino Unido.
La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria dijo el miércoles que sus previsiones fiscales preliminares se basaron en los costos de endeudamiento del Reino Unido durante los 10 días hábiles hasta el 12 de febrero, lo que excluye el aumento más reciente en los rendimientos de los bonos del Tesoro.
Los analistas de Capital Economics dijeron que Reeves estaba en camino de incumplir su objetivo fiscal clave por un margen de £1.6 mil millones, en parte debido a los mayores costos de endeudamiento durante la ventana del OBR.
Si se utilizara un período más reciente para evaluar las tasas de interés, sin embargo, el daño sería casi £1 mil millones mayor, dijeron.
Los inversores dijeron que las cifras subrayan la necesidad de que Reeves fortalezca las finanzas públicas el 26 de marzo por encima de lo requerido como mínimo por las previsiones del OBR para tranquilizar a los mercados de que está manteniendo el déficit bajo control.
David Zahn, jefe de renta fija europea en la gestora de activos Franklin Templeton, dijo que el 26 de marzo se está configurando como un “día enorme” para el mercado de bonos del Tesoro. Dijo que los inversores esperaban recortes significativos en los gastos.
“Si vienen con no mucho [en términos de recortes], los bonos del Tesoro estarán bajo presión nuevamente”, dijo Zahn. “Es una línea muy fina por la que están caminando”.
Reeves ha estado bajo creciente presión fiscal desde el Presupuesto, ya que los rendimientos de los bonos han subido, el crecimiento se ha estancado y el endeudamiento ha sobrepasado las expectativas.
Recientemente, los rendimientos han comenzado a subir nuevamente, impulsados por las expectativas de los inversores de que Europa tendrá que pedir prestado más para financiar el gasto en defensa, un dinámica que se mostró dramáticamente la semana pasada con los planes alemanes de financiar cientos de miles de millones de euros en gasto militar e infraestructura con deuda.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años volvió a subir al 4.7 por ciento el miércoles, desde por debajo del 4.4 por ciento en un mínimo intradía reciente a principios de febrero. Los rendimientos se mueven de manera inversa a los precios.
“Dado que la posición internacional probablemente no mejorará, reconstruir el margen de maniobra que tenían en octubre parece ser el mínimo indispensable; idealmente deberían ir más allá de esto”, dijo Ben Nabarro, economista del Reino Unido en Citi.
Dijo que esto podría implicar construir £15 mil millones de margen de maniobra en la Declaración de Primavera. “Con malas noticias posiblemente por delante, más aumentos de impuestos son cuestión de cuándo, no de si”.
Reeves había presentado previamente su declaración del 26 de marzo como una sesión informativa de rutina a la Cámara de los Comunes tras la previsión del OBR. Prometió realizar solo un “evento fiscal importante” al año, en otoño, lo que implica que los cambios impositivos se harán solo una vez al año.
Ahora se espera que revele un mayor recorte en las finanzas públicas, con los gastos en bienestar y departamentales recibiendo un golpe. Altos funcionarios del gobierno aseguraron que los recortes al sistema de bienestar, que se espera que ahorren al menos £5 mil millones al año, se habrían realizado independientemente del estado de las finanzas públicas.
“Habrían ocurrido ya sea que el margen de maniobra fuera de £2 mil millones o de £20 mil millones”, dijo un funcionario.
Reeves en octubre se dejó un margen de maniobra de £9.9 mil millones contra su regla fiscal clave, que requiere que financie el gasto diario únicamente con los ingresos fiscales para 2029-30.
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Pero los incrementos en los rendimientos inmediatamente después del Presupuesto de octubre apuntaron a nerviosismo por parte de los inversores sobre el margen tan estrecho que la canciller se había dejado en el contexto de un gobierno que gasta £1.3 billones al año.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzaron un máximo de 16 años en enero, llegando al 4.93 por ciento a medida que las preocupaciones económicas del Reino Unido se mezclaban con una venta global de bonos, intensificando las preocupaciones sobre la capacidad de la canciller para cumplir con sus reglas presupuestarias, antes de que la deuda se recuperara.
A medida que Donald Trump ha sembrado dudas en Europa sobre el compromiso de EE. UU. con la seguridad europea en las últimas semanas, los costos de endeudamiento han vuelto a subir.
“Con el movimiento que hemos visto en los rendimientos más recientemente, el margen de maniobra se está agotando rápidamente”, dijo Craig Inches, jefe de tasas y efectivo en Royal London Asset Management.
Goldman Sachs dijo en una nota el martes que esperaba recortes de gastos por un valor de aproximadamente £10 mil millones al año para el final del horizonte de pronóstico, ya que la canciller busca restaurar su margen de maniobra fiscal.
Considera que las nuevas proyecciones probablemente muestren que el gobierno “se queda estrechamente corto” de su objetivo de déficit actual, con proyecciones para los costos de interés que probablemente “aumentarán notablemente”.
El OBR dijo el miércoles que su pronóstico fiscal también incorporaría revisiones a los datos del PIB que se publicaron a finales de septiembre pero que llegaron demasiado tarde para ser considerados en su pronóstico de octubre.
Estas revisiones habrían elevado el punto de partida para el tamaño de la economía en su pronóstico presupuestario, pero el OBR dijo en su perspectiva de octubre que no habrían “impactado materialmente” sus pronósticos de crecimiento e inflación si hubieran podido tenerlos en cuenta.
Los analistas dijeron que Reeves podría ganar algo de flexibilidad gracias a la decisión del Primer Ministro Sir Keir Starmer de saquear el presupuesto de ayuda extranjera del Reino Unido para financiar su aumento de £6 mil millones al año en gasto en defensa para 2027.
Es probable que parte de este gasto sea tratado como gasto de capital, que no cuenta para la regla de Reeves que requiere que registre un superávit presupuestario actual en 2029-30.
“El compromiso del Gobierno con reglas fiscales y finanzas públicas sólidas es innegociable”, dijo un portavoz del Tesoro. “No comentamos sobre especulaciones en torno a las previsiones del OBR”.
Reporte adicional de George Parker en Londres